Anthropic寻求600亿美元债务融资以采购1.5GW谷歌TPU芯片

“北极星计划”启动

Anthropic正在筹组一笔600亿美元的债务融资,内部代号为“北极星计划”,资金将用于采购约1.5GW(吉瓦)的谷歌定制TPU芯片。若交易最终完成,这将是有史以来规模最大的一笔与芯片采购直接挂钩的债务融资。TPU即张量处理单元,是谷歌为其AI工作负载专门设计的自研半导体,1.5GW这一数字描述的是Anthropic计划购入的芯片机群的总功耗。据悉,融资方案分为两层:约420亿美元的高级债务,由参与芯片研发的博通提供担保;另有180亿美元的次级贷款。Blackstone旗下基金已同意认购次级部分中的90亿美元,相当于次级份额的一半,票息略高于10%的年利率;若再计入发行折价和各项费用,其实际回报率还会更高。剩余的次级债券预计将在未来几个月内出售给更广泛的投资者群体,条款可能不及Blackstone拿到的条件。待资金在2027年全部提取完毕后,这笔债务计划转入面向机构投资者的144A债券市场,从而获得二级交易场所。这批债务将与股权和现金并存,也是AI公司为芯片大规模举债、而非依靠当前收入付款的一个典型样本。知情人士向媒体描述了相关条款,另一家国际通讯社在转发该计划时表示无法独立核实这些数字。报道方强调,该方案仍处于推进阶段而非已经交割,融资的具体完成日期也未披露。即便只是方案的轮廓,也已经立下了一个标尺:四个月前,Anthropic刚以8.5%的利率完成约44亿美元的融资,代号“大天空计划”;而新方案的 headline规模已是前者的十倍以上。

上市前股份下跌0.57%

IPO之前,算力就是用超过10%的票息买来的,而COINOTAG对上市前市场的解读显示,投资者尚未为这种杠杆买单。Anthropic的上市前股份(ANTHROPIC)最近成交价为1859.58美元,24小时内下跌0.57%,日内趋势仍指向下行,14日RSI为33.9。COINOTAG的综合评分模型综合了均线、布林带和成交量结构,给出的最强支撑位在1834.40美元,评分93/100;对应阻力位在1899.72美元,评分89/100。永续合约未平仓合约为4270万美元,资金费率为0.0025%,显示市场存在轻微的多头倾向,一旦融资落地,这一倾向将接受检验。

300个基点的溢价

定价是这笔交易真正昂贵的所在。信用状况与Anthropic相当的借款人,在公开债券市场的典型融资成本约为7%,参照的是ICE BofA美国BB级高收益债指数;因此报给Blackstone的10%票息,比这一基准高出超过300个基点。若把新发折价和费用也算进去,差距会进一步拉大,意味着次级资金的真实成本高于表面利率。报道给出了两方面的解释:一方面,科技公司在债务市场上密集抛出巨额且接连不断的融资需求,投资者要求更高的补偿;另一方面,这一量级的交易必须向锚定投资者和早期承诺方支付额外溢价,才能确保交易顺利完成。同一家借款人四个月前支付的利率还是8.5%,这一跳升说明AI信用的价格正在快速上行。融资成本的攀升也给Anthropic冲击投资级评级增添了变数:评级机构KBRA已于6月将该公司的评级定在投资级下方一档,预计新的次级债务也会拿到相近的评级。Blackstone方面则向投资合作伙伴表示,这笔交易是在高收益水平买入Anthropic关联债务的罕见机会。这家基金管理公司的押注逻辑是:一旦Anthropic完成公开上市,公司将获得投资级评级,并能以远低于当前的利率进行再融资,把今天10%的债券变成明天的浮盈。这一逻辑成立的前提,是市场对AI信用保持开放,且上市按计划推进。在此之前,Anthropic正在为它等不起的算力支付私募市场的价格:10%的票息,600亿美元的总盘子,以及一支以吉瓦而非美元来计量的芯片机群。