ASIC就比特币(BTC)结算差价合约杠杆上限公开征求意见,截止11月9日

咨询文件CS 64

澳大利亚市场监管机构于本周一采取行动,拟将以加密货币结算的杠杆衍生品纳入与现金结算合约自2021年起适用的同一套零售投资者保障框架。澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)发布咨询文件,提议修订其差价合约(CFD)产品干预令。该规则限制零售杠杆水平,要求经纪商在客户账户资金低于设定阈值时强制平仓,并通过负余额保护来限制损失。差价合约让交易者无需持有标的资产,即可对例如比特币(BTC)价格等走势建立杠杆头寸。现行干预令此前仅覆盖以现金结算或以双方相互冲销义务方式结算的合约。ASIC希望,当合约以转移数字资产方式结算时,同样适用这些标准,即使所跟踪资产本身并非加密资产。设定固定到期日的产品仍被排除在外:监管机构表示,某些具有既定到期日的加密期货和期权依然不在监管范围之内,因为其合同特征与滚动式差价合约存在差异。该提案载于咨询文件CS 64,意见征集截止至11月9日。澳大利亚于2021年首次推出这一框架,当时尽管已有行为规则,杠杆合约造成的零售亏损仍不断累积。此次行动与该国数字资产框架的更广泛收紧同步推进:4月通过的立法将加密交易所和代币化托管平台自2027年4月9日起纳入金融服务牌照制度,ASIC也已告知依据现行金融服务法临时执法豁免运营的加密企业,须在9月30日前申请牌照或修订现有牌照。

十年延期与亏损数据

咨询文件阐明了这些保障措施的范围和持续期限。现行干预令于2021年3月29日生效,定于2027年5月到期;该提案拟将其再延长十年至2037年,但需获得部长批准。框架下的杠杆上限视标的资产而定,从30:1降至2:1,负余额保护则确保客户不因差价合约账户亏损而欠付超过其存入的资金。产品分类将不取决于产品名称或结算方式。文件列出了差价合约的认定标准:合约须跟踪某一标的价值,无固定到期日或在正常使用中提前结束,且持有人可以平仓;部分固定到期日的加密衍生品无法满足这一标准。ASIC自身的数据支持此次干预。2023至2024财政年度,68%的差价合约零售客户录得净亏损,亏损总额超过4.58亿澳元,另有7300万澳元的费用。专员Alan Kirkland表示,数据反复显示多数零售客户在差价合约交易中亏损;监管机构还报告称,干预令生效后六个月内,零售账户的季度净亏损下降了91%。这两项统计均未单独衡量以加密货币结算的合约,亏损数据覆盖的是零售差价合约客户整体。其他修订内容包括:明确期权式差价合约初始保证金的计算方式,禁止经纪商通过对冲相反头寸来降低保证金要求,收紧折扣和交易工具的相关条件,并将“加密资产”一词替换为“数字资产”。意见征集将于11月9日澳大利亚东部夏令时间下午5:00截止,此后ASIC将评估反馈意见,再决定是否发布最终干预令。ASIC指出,平台牌照制度与差价合约干预令覆盖的产品不同,监管目标亦不相同。

结算方式,而非产品设计

该提案针对的是结算环节的缺口,而非产品设计本身。以比特币结算的杠杆合约此前一直未纳入与经济实质完全相同的现金结算合约所享有的保障,ASIC的对策是检验经济实质,而非结算媒介。对于提供以数字资产结算的合约交易产品的澳大利亚经纪商而言,实际效果将是与现金结算合约同等的2:1至30:1杠杆上限以及负余额保护。两点保留意见值得关注。延期须获部长批准,且意见征集至11月9日截止,因此在最终干预令出台前,监管范围仍可能调整。2027年4月启动的平台牌照制度是另一条独立路径,有其自身边界,企业将面对两条并行的合规工作线,而非一条。