比特币(BTC)滞涨于全球M2创纪录的125万亿美元之下

125万亿美元的流动性背景

全球货币存量创下历史新高,目前约为125万亿美元。全球M2是以美元计价衡量全球流动性的最宽口径,同比高出约7%。比特币(BTC)价格却没有跟随走高:比特币价格已连续约四周处于下跌与回调之中,星期一交投于82,800美元附近,过去24小时上涨1.2%。

这种背离延续了加密市场一场旷日持久的争论:体系中的货币越多,币价迟早会跟上。对于发行节奏由比特币减半决定、由工作量证明机制保障安全的币种,这套逻辑听上去很直白:美元的稀释终会体现在其报价上。但用可追溯至2014年的周度数据检验这一命题,得出的结论要窄得多。货币存量的绝对规模本身说明不了什么,真正把比特币的强表现与弱表现区分开的,不是货币存量有多大,而是其增长的方向:增速加快,数月后抬升币价;增速放缓,则拖累币价。

这一口径刻意宽泛,把美国、欧元区、中国和日本的流通现金、活期存款与储蓄存款全部计入,再统一折算成美元。COINOTAG的市场汇总数据显示,比特币占我们追踪样本的68.2%,恐惧与贪婪指数读数为59,仍处于贪婪区间。本轮下跌让长期持有者重新谈起熊市,而货币背景仍在扩张。该指标的水平是新高的,其增速却不是:上一次年度货币增速超过20%是在2021年春季,比特币在同年晚些时候见顶。

加速时兑现,放缓时落空

这份数据集留下的历史记录相当直白。当全球货币供应量年增速高于5%时,比特币一年后的平均涨幅只有6%,且只有一半的周度样本录得上涨。增速较慢时结果完全相反:平均一年涨幅约达85%。

三个月维度的对比让信号更清晰。当货币增速正在加快时,约70%的案例中比特币三个月后价格更高,平均涨幅接近20%;当增速正在放缓时,十次里只有四次上涨,平均录得小幅亏损。这一规律在2014年至2019年间成立,2020年至今同样成立,后一段还包括现货ETF市场。今年却与规律相悖:信号在11月至3月间读数为正,比特币却从约106,000美元跌到71,000美元;3月下旬信号转负,随后出现7月初59,000美元附近的底部;8月中旬信号再度转正时币价约63,000美元,此后上涨约30%。

眼下的读数相当脆弱。自8月下旬以来,年度货币增速已从约8%回落至7%,全球M2较9月初的峰值回落约1%。信号之所以还没转负,全靠8月第一周2.5%的跳升,那是2014年以来数据中最大的两次周度变动之一。美元指数自9月初以来上涨约3%,压低了口径内欧元与人民币余额折算后的美元价值。这部分强势可追溯到美联储:其将利率上调至3.75%至4%区间,同时12月以来资产负债表扩张约2,200亿美元。如果增速稳定在7%附近,信号将在11月中旬前后转为负面。框定本轮下跌的支撑与阻力位讲述着同样的短线故事:周末低点位于80,371至81,638美元,82,400美元的阻力位此后已被突破,其上方是84,134美元,下方50周均线位于76,800美元附近。

我们的判断是:流动性纪录属实,但建立在其上的信号单薄。在年度增速向7%缓慢回落的同时,看多的结论悬于8月初的一次周度数据之上。我们的比特币报道持续跟踪这轮反弹:币价一度重返80,000美元上方,反弹能否延续,更多取决于美元的走势与美联储的资产负债表,而非头条上的货币总量。资金流向提供了部分对冲:此前的报道追踪到今年美国机构出现53,200枚比特币的净流入,这是M2视角没有覆盖的渠道。长期目标仍指向165,000至300,000美元,不过其基准情景把7月的上涨定性为逆势反弹。货币增速目前为7%,除非重新加速,否则翻转窗口将在11月中旬前后开启。