Bitwise:三季度企业比特币(BTC)增持量环比骤降逾80%

三季度企业买入量下滑逾80%

企业增持比特币(BTC)的步伐在第三季度明显放缓。Bitwise十月市场报告显示,企业买入比特币的规模较上一季度下降超过80%。其中,最大的企业持仓方Strategy在7月至9月期间净增持1666枚Bitcoin (BTC),而第二季度的数字高达83901枚。其余上市公司合计净增持5617枚BTC,上一季度这一数字为45725枚。截至发稿,比特币价格徘徊在82142美元附近,过去24小时基本持平,市场正处于清晰的技术区间内盘整。

我们的综合比特币技术分析勾勒出当前的运行区间:支撑位81356美元,该位置叠加的指标评分达到90分(满分100),阻力位84404美元,评分为89,现货价格82142美元正好落在两者之间。持仓结构没有出现压力迹象,永续合约资金费率为0.0056%,未平仓合约规模接近159亿美元,说明企业需求回落并未引发杠杆资金的集中撤出。恐惧与贪婪指数读数为55,处于轻度贪婪区间。若价格跌破81356美元,下一支撑区域将被激活,企业买家何时回归的问题会更加尖锐;若能持续站上84404美元,则表明市场有能力消化缺席的企业买盘。

这轮放缓的根源要追溯到2025年的储备热潮。当时上市公司以高于所持比特币价值溢价的方式增发股票融资,再把募得资金换成更多比特币,从而抬高每股对应的持币敞口。这套融资闭环只有在溢价存在时才能运转。随着溢价不断收窄,部分公司甚至跌破资产负债表上比特币的净值,新发股票便失去了吸引力,继续买入也随之受限。Bitwise研究主管Ryan Rasmussen表示,备案文件中的减速信号非常明确,他认为如果价格走强,企业购币活动最快今年就可能重新加速,或者在整个2026年末至2027年逐步恢复。Bitfinex衍生品主管Jag Kooner则附加了一个条件:复苏既取决于价格路径,也取决于战略比特币储备类公司的融资条件是否改善。报告的基准情景并非2025年的重演,当年资本涌入储备类公司时并不区分其结构优劣。

12家储备公司清仓离场

这轮回撤不止于买盘放缓。Bitwise十月报告记录到,第三季度比特币储备公司的数量有所减少,主因是小型公司彻底放弃该策略。Rasmussen透露,约有12家在2025年热潮中入场的公司已将所持比特币全部卖出,所得资金大多用于偿还债务或向股东返还现金。一旦股票溢价消失,这些公司便无法以可接受的条件继续增发股票,退出自然比增持更划算。

筛选幸存者的标准也在变化。Kooner指出,在目睹溢价压缩、部分公司逢弱抛售比特币之后,投资者如今更看重融资成本、资产负债表纪律以及每股持有的比特币数量,而不是2025年吸引资金的那套单纯堆砌增持量和长期持有叙事。如果企业买盘重启,他认为资金将优先流向流动性好、融资记录清晰的大型存量公司,后入场者将处于劣势。Rasmussen补充说,除Strategy之外的大型买家多数用现有业务产生的现金流购币,这类需求规模虽小但更稳固。在他看来,新一轮储备公司上市潮要等到持续上涨行情重新拉宽股票溢价之后才会出现,而那时市场已经处于周期更晚的阶段。

对冲性需求依然存在。Rasmussen指出,美国现货ETF产品第三季度净流入64亿美元,证明机构仍能通过这一载体向市场输血。不过Kooner提醒,其中部分资金可能来自可以迅速平仓的基差交易,ETF流入未必都是可持续买盘。SoSoValue数据显示,美国现货比特币ETF上周净流出约2.29亿美元,已连续两周出现撤资。另一方面,我们的巨鲸钱包追踪显示,巨鲸钱包在过去一个月增持88987枚Bitcoin (BTC),达到六个月以来的高位,日度资金流数据最近一次记录到3002万美元的日净流入。Kooner认为,如果企业储备不再提供对价格不敏感的买盘,市场将更加依赖机构配置者,而后者的仓位会随宏观环境而变动。在两位分析师共同描绘的图景中,下一轮企业增持属于资金雄厚的大型存量玩家;2025年入场的小型群体大多已经离场。