日本金融厅研究小组警告:稳定币大规模赎回或迫使国债抛售

赎回潮或引发国债被迫抛售

日本金融厅数字与去中心化金融研究小组的一名成员警告,一旦出现大规模的稳定币赎回潮,大型发行方可能被迫贱价抛售支撑代币的国债。金融厅已公布该小组首次会议纪要,会议于10月20日举行。纪要显示,有与会者当场发问:现行规则能否吸收针对一家电子支付工具发行方(日本法律对稳定币的称谓)的巨额赎回?如果一家大型发行方同时收到多笔赎回请求,它将不得不出售作为储备持有的日本国债。该成员要求小组核实,现行框架是否足以承受这种压力情景。研究小组的职责范围涵盖基于区块链的链上金融制度设计,包括代币化、稳定币以及去中心化交易和借贷。

日本央行正处于同一市场的中心。它持有日本流通国债接近一半的份额,负债规模约7万亿美元,且正在缩减购债。这意味着一旦发行方不得不大量抛售,天然买家的池子会进一步收窄。代币借贷问题也被单独提出。一名成员指出,一家公司若在发行代币的同时又将其出借,看上去可能与吸收投资无异,并质疑现行规则是否覆盖了这种安排。这一担忧的核心是投资者保护,与会成员也为去中心化金融议题设定了同样的优先级。小组还留意到海外的风向变化:全球对稳定币的兴趣似乎正在降温,注意力转向了代币化存款,后者对底层余额支付利息,因而比传统稳定币更接近生息稳定币的形态。价格波动与反洗钱合规摩擦已使稳定币在跨境转账场景中显得笨拙,纪要呼吁结合海外形势展开平衡的讨论。

DeFi监管空白与守门人难题

10月20日的会议还专门讨论了去中心化交易所等无需中心化公司即可开展交易和借贷的平台。成员表示,日本在起草规则之前,应先明确如何对待DeFi和DEX模式,并应对金融行动特别工作组7月发布的DeFi报告拿出方案。多名成员警告,日本绝不能成为薄弱或缺失的规则被利用之地,并追问传统金融机构一直承担的守门人角色将由谁接手。投资者保护和市场诚信被列为优先讨论事项。Nomura Holdings与Securitize Japan向小组陈述意见,要求DeFi和钱包规则与海外监管保持同等灵活。研究小组已于11月2日召开第二次会议。

对公有链,成员持谨慎态度。纪要指出,任何人都能加入的开放网络让反洗钱核查的可信度打上问号,金融稳定理事会在其报告中发现各辖区在执行加密资产与稳定币建议时存在重大差距与不一致时,也表达了同样的担忧,详见其评估结论。成员还质疑银行等金融机构能否在公有链上安全持有资产,并将其完好归还给 rightful 持有人。在应急响应方面,小组认为系统应明确谁有权在何种规模上暂停运行,否则必须向用户清楚披露这些限制。谈到代币化证券时,一名成员提议研究对高流动性上市股票进行代币化。同一名成员还主张,区块链带来的根本变革是把客户与交易的管理从基于账户的控制转向基于签名密钥的控制,并敦促优先建设更先进的转账体系。在一般讨论环节,小组达成共识:代币化支付工具和代币化资产对社会具有真实价值,前提是将规则与现行监管目的及监管套利风险对照权衡。金融厅公布纪要时隐去了发言人姓名。

JPYC同样把储备押向国债

小组的担忧与发行方的雄心指向了同一个市场。JPYC创始人兼首席执行官Noritaka Okabe主张,该公司代币(于2025年10月《资金决济法》修订后发行)的储备应有80%投向国债、20%存入银行存款,并计划在三年内实现10万亿日元(约660亿美元)的流通量。财务省则于10月8日另设研究小组,探讨国债代币化。当前的宏观背景是创纪录的143万亿日元(约9440亿美元)预算申请,以及接近36.64万亿日元(约2420亿美元)的国债付息成本。在最大持有人退场之际,日本国债迎来新的结构性需求本属利好;而小组的任务,是防止赎回压力把这份需求变成被迫的供给。