Grayscale点名15个被低估的高营收协议 CLARITY法案在即 AAA为AI代理搭建法律层

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Grayscale研究部门认为,在CLARITY法案有望落地之际,营收规模最大的一批山寨币协议正以偏低的估值交易。研究主管Zach Pandl指出,前15大链上应用的过去12个月收益倍数普遍较低,经历漫长熊市后,许多协议从现金流角度看已具备吸引力。他将这项立法视为关键催化剂,认为它会为数字资产带来清晰的规则框架,提升链上交易活跃度,并加速代币化资产与链上金融的扩张。在Pandl看来,对于更看重盈利而非单纯币价的基本面投资者来说,当前是一个颇具吸引力的入场时点。

另一方面,美国仲裁协会(AAA)发布了Legal Context Protocol(法律语境协议),这是一项与Integra Ledger合作打造的开放标准,意在为代理型AI交易补上法律层。该协议希望在AI代理代表个人和机构进行交易时,让法律条款、用户同意与争议解决变得可发现、可验证。AAA总裁兼首席执行官Bridget McCormack表示,支撑电子商务二十年的点击同意和服务条款,在一个代理与另一个代理谈判时根本无法套用。该标准并不依赖区块链,定位是补充而非取代现有的支付与身份基础设施,填补支持者所称的问责空白。

估值逻辑建立在具体的营收排名之上。Grayscale按过去12个月的协议营收对应用排序,Hyperliquid以8.71亿美元领跑,Pump.fun以4.59亿美元紧随其后。15个名字中多数的营收倍数仅为个位数,PancakeSwap、Meteora和Collector Crypt的交易估值各自约为年营收的1倍。Pandl指出,这些应用普遍运营成本低,因此按盈利或现金流衡量时显得便宜。前15名中几乎全部服务于金融场景,名单的其余部分由预言机、质押基础设施等支撑性工具构成,它们为更广泛的去中心化金融活动提供底层支撑。

CLARITY法案本身仍在推进之中。《数字资产市场清晰法案》已于2025年7月通过众议院,参议院银行委员会又在2026年5月以15比9的票数将其推进。但该法案仍面临障碍。早期的摩擦集中在稳定币收益条款上,使银行业与加密行业团体形成对立,这与围绕算法稳定币及生息工具应如何监管的长期争论如出一辙。当前的分歧已转向道德条款,以及写入第604条的开发者保护内容,使得最终时间表悬而未决,尽管机构玩家已围绕法案最终通过提前布局。

这项法律协议从一开始就汇集了可观的机构力量。创始贡献方包括Google、IBM、Circle、Wayfair、Stellar Development Foundation、Ava Labs、Cardano、Hedera、Crossmint、Aptos Foundation、Sei Labs以及Mysten Labs。AAA成立于1926年,是全球最大的私营替代性争议解决服务提供方,Integra Ledger则提供开放协议与中间件,为AI代理赋予可验证身份。Integra Ledger首席执行官David Fisher表示,面向AI代理的支付基础设施正在被积极搭建,但涵盖「约定了什么、争议如何解决」的法律层却没有跟上节奏,给企业带来显而易见的风险。

这两项进展都指向一个高速增长的代理经济。Gartner预测,到2028年代理支付的规模将达到15万亿美元,这一数字使自主商业成为2026年最具代表性的叙事之一。Legal Context Protocol的设计意图,是与x402、Machine Payments Protocol等新兴的机器支付标准并行,回答交易「在何种条款下、受何种法律约束、出现问题时有何救济」。随着自主系统获得支配资金的能力,问责问题愈发尖锐。每一个如今运行在链上的AI交易机器人背后,对AI加密钱包与可验证代理身份的需求都在同步攀升。

综合来看,这些故事勾勒出同一条主线:即便市场情绪依旧低迷,机构已开始为一个日趋成熟、规则明确的加密经济定价。COINOTAG聚合市场数据显示,恐惧与贪婪指数处于12,深陷极度恐惧区间,比特币市占率为70.1%,加密货币总市值约为1.77万亿美元。这一市占率读数凸显出资金正向比特币聚拢,而基本面营收协议与代理基础设施则在底层默默扩张。Grayscale的研究报告与AAA的官方发布,都是来自当事方的第一手信号,且指向同一个方向。越来越多的迹象表明,机构的下一波信心,正建立在监管清晰度与法律框架之上,而非价格行情。