摩根大通(JPM)债券交易收入不及预期,缺口超过5亿美元

两年多来固收业务首次下滑

摩根大通(JPMorgan Chase)拉开第三季度银行财报季的帷幕,交出的却是一份刺眼的成绩单:固定收益交易收入低于分析师预期逾5亿美元。该部门本季度录得54亿美元收入,同比下降4%,这是两年多以来债券交易台首次出现收入下滑。

更让市场侧目的是,这次失手发生在本应利好债市交易员的环境之中。星期二,10年期美债收益率徘徊在5.2%附近,但高利率长期化的预期并未转化为客户的交易热情。彭博行业研究资深美国银行业分析师Herman Chan将这一缺口直接归因于利率预期:正是这种预期让客户整个9月都按兵不动。除此之外,该行的整体营收与净利润也双双低于分析师预期,债券交易台的失手并未在其他损益项目上得到弥补。

交易大厅的另一端则由股票业务撑起。摩根大通的股票交易台创造了50亿美元收入,同比大增49%,也就是说,在固收走弱的同时,股票业务版图仍在扩张。不过这种分化为第四季度埋下隐患:Chan预计第四季度交易收入将出现季节性回落,而本季度支撑股票业务的涨势现在高度依赖AI交易主题。就在星期二,芯片股遭遇抛售,AI交易已经出现动摇。一旦这波行情回撤,缓冲债券交易台两年多来首次下滑的增长引擎也就随之消失。

高盛为本季度定下标杆

街对面,高盛(Goldman Sachs)把本季度的基准线抬高。其股票交易台录得64.4亿美元收入,同比跳升72%,几乎是固收交易台34.7亿美元收入的两倍。高盛的固收收入同比小幅下滑1%,但容纳这两大交易部门的整体业务仍同比增长32%,达到134.6亿美元。Chan称高盛是第三季度的黄金标准。

利率环境解释了这种分化。纽约联储主席约翰·威廉姆斯(John Williams)星期二表示,今年再加息一次是合适的,并且他不预计2027年会再次加息。最新公布的会议纪要显示,多数美联储官员支持2026年进一步加息,摩根大通自身的内部观点也预计12月会有一次额外加息。高利率同时让借贷业务保持健康:银行的净利息收入,也就是贷款收益与存款成本之间的利差所得,同比增长12.8%,达到270.4亿美元。

信贷质量方面没有出现大面积的危险信号。唯一的警示来自富国银行(Wells Fargo),该行计提了10.3亿美元贷款损失准备,高于一年前的6.81亿美元。但定义这个季度的仍是交易而非信贷:客户一边在债市上持币观望,一边大规模交易股票,股票端的交易量也确实回报了提前布局的交易台。

股价停在关键支撑上方

摩根大通股价最新报332.73美元,24小时下跌1.38%,运行在321.64美元至344.98美元的区间内。COINOTAG数据显示,在我们综合评分体系下,最强支撑位于331.21美元,评分90分(满分100分),最强阻力位于338.06美元,评分100分(满分100分)。日线RSI读数为37.3,趋势判定为横盘。股价目前仍守在最高评分支撑位上方;真正改变这只股票结构的,将是对该支撑位的决定性跌破,而不是这次财报失手本身。