英伟达(NVDA)Q2财报面临920亿美元考验

英伟达面临创纪录920亿美元营收考验

英伟达(Nvidia,股票代码:NVDA)将于本周三发布第二季度财报。根据FactSet的共识数据,华尔街分析师普遍预计季度营收将逼近920亿美元,这一数字一旦实现,将刷新该公司历史上单季营收的纪录,成为新的历史高点。在盈利端,分析师预测净利润将比去年同期增长约95%,绝对金额超过515亿美元。值得注意的是,这家图形处理器巨头已经连续14个季度超出市场盈利预期;在上一财季,其净利润同比增幅高达210%,而当时市场的预测值仅为126%。强劲的业绩惯性推动卖方机构不断上调目标,年初时其对全年营收的预测大约为780亿美元,如今已累计上调约140亿美元,反映出市场对本次财报的期望被抬到相当高的位置。此外,英伟达股价目前正处于自2022年以来的最长连续下跌周期中,这一背景让财报的发布更添一层谨慎色彩。市场参与者和分析师普遍将英伟达的业绩展望视为整个AI交易的主心骨,因为它的资本开支指引深刻影响下游芯片厂商、云服务提供商以及人工智能初创公司的投资计划。其影响力早已超出单一半导体领域:OpenAI最近向投资者披露,上一季度营收仅增长18%,同时亏损进一步扩大;而大型云服务商(超大规模运营商)也更多地依靠举债来为数据中心建设输血。为了给这些支出托底,英伟达主动参与了一个总额高达5000亿美元的AI基础设施融资计划,该计划由公司与多家银行共同发起,同时还入股了电力供应商Cloverleaf Infrastructure。这样一来,英伟达实际上充当了AI基础设施的“融资人”,其自身利润表现也就与整个行业资本开支的持续性高度绑定,因此周三披露的业绩指引,实际上是对整个AI板块的一次压力测试。从衍生品市场看,交易员已经为财报发布后的剧烈波动提前定价,说明市场将这一次财报视为潜在的行情拐点。截至周一上午,官方业绩尚未公布,因此市场目前只能依赖分析师共识和期权持仓结构作为判断依据。投资者届时将把实际报表与管理层展望结合起来,寻找AI资本支出能否维持的证据:如果结果强劲,AI叙事将再度获得加持;若不及预期,则可能加剧市场对“AI支出是最大集中风险”的担忧。

期权市场押注5.3%波动

期权的对冲活动显示,市场对本次财报的结果预期非常极端,呈现“非黑即白”的特征。一个值得一提的现象是,英伟达股价已经连续四次在财报发布后的第一个交易日出现下跌,即便有时候实际业绩高于预期也未能避免。目前,期权市场定价财报发布后一天的股价波动幅度为5.3%,这个数字高于该股在过去一年财报后平均4.8%的波动水平,数据来自Option Research & Technology Services。放大的隐含波动率提醒市场参与者,包括采用AI交易机器人在内的量化策略,可能会对任何出乎意料的消息快速作出买卖反应。从合约分布看,目前成交最活跃的合约中有很多是看跌期权,它们押注股价会从上周五的收盘价214.75美元向下回落,目标区间集中在205至210美元之间,这一数据来自Cboe Global Markets。与以往牛市时期常见的看涨情绪不同,本次看跌期权的集中度明显偏高,而看涨期权相对少见,即便当前分析师的盈利预期已处于创纪录的高位。基本面方面,内存价格的持续上涨和借贷成本上升,加深了市场对AI基础设施投入方可能缩减支出的忧虑;英伟达自身的产品路线图倒没有出现明显变化。不过,并非所有机构都持防御态度。汇丰银行分析师Frank Lee近日将英伟达的目标股价从325美元上调至360美元,与美银的乐观观点一致。Lee强调,英伟达与供应链伙伴的合作关系以及该公司在开源AI领域的重要地位,是其继续看多的理由。看涨目标价与看跌期权行权价之间存在着巨大的鸿沟,这恰恰说明财报发布后的可能波幅有多大。Zacks Investment Management的首席市场策略师Brian Mulberry甚至形容这场财报“越来越像世界杯决赛,而不再是超级碗,它已经变得如此重大。”创纪录的财务预期加上偏向防守的期权仓位,共同表明市场将这场财报视为一个真正的分岔路口。如果实际业绩仅仅勉强达到被抬高的预期,而管理层给出的未来指引令人失望,那么股价恐怕难以获得支撑;反之,如果指引传递出更乐观的信号,那些防御性空头持仓可能会被迫回补,从而推高股价。

周三指引将定调AI交易

综合上述因素,创纪录的营收预期和偏向看跌的对冲资金流,已经把英伟达的这次财报变成了一场针对AI资本开支的“全民公投”。公司计划在周三通过投资者关系渠道发布正式的财务报告和业绩指引,届时这一官方文件将成为化解当前看涨目标与看跌押注之间张力的唯一权威依据。如果最终指引低于市场预期,那么此前积累的205至210美元看跌期权区间就会成为短期内股价下行的直接参考;一旦价格有效跌破这一区间,市场将很难再忽视熊市格局出现的可能性。截至周一早间,官方数据尚未公布,投资者只能围绕卖方预测和期权仓位进行交易。对于关注AI概念相关数字资产的人士,尤其是使用AI加密钱包等工具参与这一主题的投资者来说,英伟达在发布会上的表态将直接决定这笔交易究竟是继续向前,还是迎来逆转。