Riot Platforms(RIOT)股价较9月底高点下跌33.2%

91亿美元租约与33.2%的跌幅

Riot Platforms(RIOT)于8月10日宣布,将其得克萨斯州Rockdale园区191兆瓦的容量签给一份数据中心租约,随后几周市场持续压低该股。公告设定初始租期为20年,至2048年6月止,预计期内总收入91亿美元;初始期满后还有两个五年续约选择权,若全部行权,合同总价值约161亿美元。这两个数字都不是已入账收入,选择权也未构成承诺销售。公告留下了一个核心问题悬而未决:没有披露每兆瓦定价、价格调整条款,也没有说明交易对手所属行业。91亿美元的初始期预估远超该业务板块迄今披露过的任何规模。8月消息首次传出时,股价在盘前交易中上涨,但此后两个月走势完全相反。

股价的走向已与合同的头面数字脱节。收盘价显示,该股9月28日报21.62美元,10月28日报14.45美元,按收盘价对收盘价计算,跌幅为33.2%,并非日历月度收益率。这一比较基于收盘价,而非盘中的交易量。兆瓦是数据中心容量的基础单位,即租户在租约下可使用的电力,此类合同正是按此定价。Riot仍在同步运营其比特币矿业,并将数据中心业务列为独立板块,这份租约是该板块短暂历史中最重要的承诺。公司尚未说明租约收入何时开始确认。周四交易时段股价进一步跌至13.74美元,较前一收盘价下跌4.91%。自6月30日以来,公司未发布更新后的资产负债表数据。

合同预期价值与板块实际收入之间的差距,是市场给出估值判断的一个切入点。数据中心板块第二季度收入为2321万美元,由于191兆瓦协议是在季度结束后才签署,91亿美元的预期收入无一体现在这一数字中。这笔收入将分摊在二十年间逐步到账,而非一次性计入,且续约价值取决于可能永远不会行权的选择权。

Riot的资产负债表揭示了扩建背后的融资问题。截至6月30日,公司持有现金及现金等价物4.714亿美元,债务本金总额为8.537亿美元,且披露文件显示,2026年上半年公司未通过股票或债券发行融资。仅凭现金头寸,比所列债务本金低约3.82亿美元,这正是融资计划与合同条款同样受到关注的原因。进入第四季度之际,Rockdale扩建如何融资仍未有答案。

行业融资环境提供了进一步背景。为人工智能工作负载建设容量的数据中心运营商CoreWeave(CRWV)截至6月30日总债务为356亿美元,并披露多笔贷款额度中尚有100亿美元未动用的借款能力。CoreWeave在向美国证券交易委员会(SEC)提交的第二季度文件中表示,未来投资可能需要额外借款或发行股票。10月期间,CoreWeave未担保债券收益率一度攀升至约16%,这是债券市场对该板块债务压力的读数。该数字反映的是CoreWeave自身的债券市场状况,并不能说明Riot的借款条件,也不能证明是股价下跌的原因。Riot的下一场预定披露是11月4日星期三13:00(UTC)的第三季度财报电话会议。

租户匿名与11月电话会

面对91亿美元合同出现33.2%的回撤,说明市场对无法核实之处的折价不低于对可核实部分。租户身份未公开,投资者无法评估对手方信用;与加密衍生品不同,未平仓合约数据实时公开杠杆头寸,而私人租约没有对应的透明度。收入时间线也很关键:91亿美元距离现金流还有数年之遥,而Riot Platforms股价的下跌,使得过去一个月计算的任何移动平均线都远高于13.74美元的收盘价。11月4日的电话会议是管理层弥补这一差距的既定时点,无论途径是详细说明租户的经济实力,还是公布融资计划。