SEC结束允许7500万美元代币募资的豁免方案意见征集期

规则草案瞄准被推向离岸的市场

美国证券交易委员会(SEC)正试图为代币融资重新打开一条合规通道:其拟议的《加密资产监管框架》意见征集已于10月20日(星期二)截止。这份草案于8月18日发布,允许数字资产发行方在满足既定条件的前提下进行募资,而无须完成完整的证券注册。草案瞄准的,是一个自2017至2018年ICO热潮在欺诈案件与证券法纠纷中崩塌后、基本只能从离岸向美国投资者提供服务 market。所谓ICO,在此语境下指项目方将新铸造的代币直接发到投资者加密钱包以换取项目资金的发售行为,相当于股票上市在代币发行领域的对应物。拟议结构的基础是一 startup豁免:早期团队可在四年内通过比传统注册更轻量的流程出售至多500万美元的代币。规模更大的项目则沿阶梯逐级上行,每年最多可募2000万美元、总额上限7500万美元,披露与报告义务随每一级递增。豁免不等于放松监管。发行方仍须披露业务结构、募集资金用途以及投资者承担的风险,虚假陈述或欺诈责任完整保留。草案的第二根支柱是安全港机制:最初作为投资合同一部分发售的代币,一旦发行方完成或永久放弃其承诺的核心开发工作,并向SEC提交过渡报告,即可脱离证券属性。规则文本强调,仅凭开发完成并不解除每一枚代币的证券身份,结果仍取决于发行结构、对投资者作出的承诺以及既定条件是否得到满足。若最终落地,该框架可为目前排除美国参与者的项目提供境内路径,也可能催生一个受监管的ICO市场,让投资者在投入资金前能审阅商业计划与风险披露。

Bitwise与纳斯达克提出修改诉求

截止日前提交的意见信勾勒出分歧所在。Bitwise在10月19日(星期一)的一封信中,要求SEC明确资产管理机构可以信赖通过该机构审查且未遭异议的过渡报告,这对持有后续脱离证券身份代币的基金而言是关键一环。股票交易所运营商纳斯达克(Nasdaq)总体支持该框架,但力主一项明确的例外:代币化的股票、债券与交易所交易基金应被排除在豁免之外,让代币化真实世界资产继续留在传统证券轨道上。案卷共收到约140条意见。区块链协会(Blockchain Association)认为,在扣除法律审查、合规与许可成本后,各档上限偏低,要求将startup豁免从500万美元提高到1000万美元,最高档从7500万美元提高到1.5亿美元。反对声音同样存在。美国独立社区银行家协会警告,更便利的代币发行将加速稳定币普及,并从小型银行抽走存款,其引用的一项早期估算显示存款流失最高可达1.3万亿美元、放贷能力减少约8500亿美元,不过该数字的建模基础是稳定币的整体增长,而非直接针对本方案。消费者组织Public Citizen与SEC前执法主管John Reed Stark立场更激进,要求该机构撤回草案,理由是SEC根本缺乏授予此类豁免的法律授权。SEC目前正权衡各档上限、披露要求,以及是否需要补充经济分析。

两场博弈决定最终文本

COINOTAG的判断是,案卷中的意见分裂为两场将左右最终规则的博弈:一场关乎金额,一场关乎权限。行业希望抬高各档上限;银行团体与消费者一侧的反对者则希望整套结构被判定无效。若不回应权限质疑就定稿,草案将立即招致诉讼,而任何拖延都会推迟发行方最关心的那个日期:代币可以合法脱离证券身份的时点。在该日期确定之前,考虑赴美发行的项目应对照自身路线图研读草案,并先完成基础的ICO尽职调查,再围绕仍可能调整的上限规划募资。