SEC代币化股票豁免延至2031年,合成价格追踪产品不在豁免之列

有条件豁免,有效期至2031年

美国证券交易委员会(SEC)为代币化股票交易开辟了一条临时通道,同时将仅复制股价走势的合成产品拒之门外。根据9月17日宣布的豁免令,符合条件的代币化证券交易场所(TSV)在满足指定条件后,可通过其订单簿系统交易部分美国上市股票的代币化形式。SEC对这一步的定位很窄:它不是对股票代币化的全面批准,仅追踪标的股票价格、与证券本身没有任何关联的第三方工具不在豁免范围之内。豁免令列出的条件包括交易信息披露、账簿记录保存和技术保障措施,并对可交易的证券种类与规模设限。若第三方在发行方未参与的情况下代币化某只股票,交易场所必须事先通知该公司;发行方在通知后30天内提出反对,场所即不得上线该代币化股票。这一机制也解释了近期广告中流传的“30天”并非悬在所有上市公司头顶的统一期限。广告来自非营利机构Common Sense Leadership Fund,该机构在日期为10月24日和25日的报纸整版广告中点名上市公司首席执行官。其列举的风险涵盖代币价格与股价背离、所有权不清晰、融资受阻、网络安全、市场操纵、投资者保护薄弱以及法律责任;这些是广告方的说法,并非SEC的认定。委员Mark T. Uyeda将这一框架描述为观察有限交易、并把经验教训纳入未来政策的一项安排。SEC公开清单显示,OKXICE TSV已于10月4日提交相关通知,但SEC指出,列入清单并不确认该公司满足计划要求。豁免有效期至2031年9月17日。

Tenev希望立法超越五年期限

Robinhood首席执行官Vlad Tenev对SEC的创新豁免表示欢迎,但在公司于星期二举行的第三季度财报电话会议上告诉投资者,临时豁免不足以推动大规模资产上链。“就创新豁免而言,我认为这是非常积极的一步,”他说,并称“还需要做更多,让人们有一定的确定性”,因为客户在权衡五年后会发生什么时,可能不愿把重要资产放到这项技术上。他补充说,仍需要一些规则制定或立法,并承诺近期公布Robinhood自身美国代币化计划的更多细节。发行方的抵制是具体的:Microsoft、Alphabet和高盛位列16家反对在拟议OKXICE场所提供其股票的公司之中,AMC首席执行官Adam Aron则另行批评了Robinhood的代币化股票产品。Robinhood目前在Robinhood Chain上提供约200种股票代币,每种都由标的股票支撑,但结构为代币化债务证券,仅提供经济敞口,不带常规股票的股东权利。这一结构使产品落在豁免之外,因为豁免要求同等权利,包括分红和投票。电话会议也公布了本季度业绩,详见公司的第三季度业绩公告:加密货币收入同比下降55%至1.2亿美元,加密名义交易量下降38%至500亿美元。应用内交易量下降48%至210亿美元,Bitstamp交易量下降28%至290亿美元。事件合约反向增长,收入增长六倍至1.73亿美元,成交合约数增长逾七倍至164亿份。总净收入增长12%至创纪录的14.2亿美元,低于分析师预期;调整后每股收益0.60美元,较预期低4美分。Robinhood计划在海外推出私营公司股票代币,前提是监管安排到位,同时为美国路径寻找符合当前认证限制的方案。Binance Research预计,代币化股票市场规模有望从9月15日的44.3亿美元增至2030年的3490亿美元。

权利界线划在哪里

SEC豁免令的分界线是股东权利,这条线解释了本周新闻的两侧。提供带分红和投票权代币的场所可以走临时通道;仅复制股票经济收益的包装则不行,无论是Robinhood的债务结构代币,还是豁免令明确排除的第三方合成品。这正是Microsoft和Alphabet提出反对的原因,也是为什么一只股票代币必须携带公司投票权,而不是像治理代币那样,投票治理的对象是协议而非上市公司。2031年的到期日恰好对应Tenev指出的期限:五年的不确定性,正是大额持有人犹豫不前的原因。比特币(BTC)等现货资产完全不在该命令范围内,比特币价格所对应的市场敞口在跨链、跨辖区流转时,仍将面对豁免令没有回答的跨链桥和托管问题。