渣打银行Kendrick预测:比特币(BTC)到2030年将失去市场份额

渣打的2030年判断

比特币(BTC)在整体加密市场中的份额将被逐步稀释,这是渣打银行全球数字资产研究主管Geoffrey Kendrick给出的判断,他认为这一过程将一直延续到2030年。对于习惯了通过比特币价格周期解读整个加密行业的市场来说,这份报告把计分板从价格换成了手续费收入。Kendrick的逻辑是这样的。加密行业的大部分历史中,山寨币市场完全靠投机驱动,而这一格局在2025年年中开始改变,稳定币找到了真实用途。稳定币是区别于任何央行数字货币的链上美元代币,如今承载着真实的支付活动,其底层协议收取的费用来自使用量,而非炒作。资产代币化把现实世界资产(如基金)映射到区块链上,进一步放大了这一效应:随着代币化规模扩大,一批山寨币正在变成持续运营的业务,手续费收入不断增长,而代币价格依然处于低位。比特币依旧占据头条,但Kendrick认为更大的故事发生在水面之下,他暗示更广泛的比特币市场将率先感受到这种变化,形式是缓慢稀释而非突然冲击。他描述的收入并非纸上谈兵:相关协议已经在真实的链上活动中收取手续费。在供给侧,他预计二层市场(在基础链之外以更低成本处理交易的扩容层)将向Arbitrum和Coinbase的Base网络集中。Base本身不发行代币,Arbitrum因此成为捕捉这一增长的主要载体。Robinhood已经在Arbitrum技术之上构建业务,Kendrick预计更多传统机构会走同样的路:目前的1家企业客户,一年内可能变成4家、5家,甚至多达10家,Arbitrum的手续费收入将同步成倍增长。

Arbitrum、Chainlink与手续费账单

这份选单把论点延伸到扩容层之外,勾勒出代币化市场的底层管道;Kendrick把它们作为一个整体头寸来呈现,逻辑统一指向手续费增长,而非五笔互不相干的押注。Chainlink负责把现实世界数据搬上链,并以机构级标准连接彼此独立的区块链网络,被他视为信任层:当银行和资产管理公司将持仓迁移上链时,“它们需要能够相信正在发生的事情”,他用这句话概括了LINK最简洁、最直接的投资理由。他援引的是机构级标准:数据源和跨链连接必须先达到银行与资管机构的要求,它们才会投入资产负债表。Uniswap则提供了手续费机制已经落地的最直接证据。Robinhood Chain上的活动推动Uniswap的回购与销毁急剧加速,这一机制用协议收入回购代币并将其永久移出流通。按他的说法,节奏已经超过了他自己的预期,该项目早已越过他此前的预估。借贷赛道遵循同样的逻辑:在他看来,AAVE和MORPHO正在开创去中心化借贷的先河,而这一市场会随着每一类新的现实世界资产在链上结算而扩大。以太坊(ETH)处于整个论点的中心。Kendrick预计大多数稳定币和代币化活动将发生在以太坊上,且以太坊生态将捕获足够多的增长,使ETH跑赢比特币,价格领导权将跟随链上活动所在之处。他给出的历史参照是1997年的亚马逊,当时几乎所有人都把它看作一家“疯狂的网上书店”;他认为未来回看今天的一些协议,也会是同样的眼光。他的收尾一句话为这种遗憾标好了价格:“十年之后,人们会叹气说:天哪,真后悔没在21美分买入Arbitrum。”

比特币份额:只是起跑线

这个判断本质上是关于市场主导率的判断,而主导率判断的分量取决于它从什么基线出发。Kendrick把时间锚定在2030年,把机制定为智能合约平台上的手续费复利,但没有给出当前的市场份额基线,因此比特币需要走多远目前无法量化。Arbitrum或以太坊上的手续费增长本身并不会迫使资金离开比特币;这一判断实质是对比特币至上主义(认为比特币将吸收整个市场价值)的否定,而且Kendrick自己的措辞始终强调渐进。比特币通过区块空间和每四年一次的减半机制在基础层实现价值变现,而他描述的手续费引擎运行在智能合约链上;即便比特币DeFi,与他所引用的借贷规模相比仍然很小。这种轮动是否最终传导到价格,是我们技术分析台要回答的问题。在这个缺失的基线面前,2030年目标只是一个方向,而不是一段可以度量的距离。