三井住友DS清仓法国债券 10年期收益率触及4.96%

三井住友DS清仓法国国债

三井住友DS资产管理公司已将其全球债券组合中的法国政府债券全部卖出,完全退出了欧元区最大的主权债券市场。此举由该公司全球债券团队负责人国部晋主导,出售所得资金转投德国债券和短期日本国债,但公司并未披露所平掉仓位的具体规模。消息于10月2日浮出水面,恰逢巴黎处境微妙之际:法国债务规模约占年度经济产出的119%,上周10年期借贷成本一度触及4.96%,为2002年以来最高水平。法国议员仍在围绕一份减赤方案争执不下,而债券投资者对这份方案本就抱有疑虑,持有者的担忧在于财政拉锯拖得越久,收益率攀升越难止住。大宗商品分析师Stern Drew把风险讲得很直白:日本的买盘撤出之后,欧洲最大的主权债券市场偏偏要在市场对政府预算本已不信任的时刻另寻接盘者,他认为日资的抛售可能已经击穿了法国债券市场。不过一级市场的招标记录给出了另一种参照。10月1日法国发行了约120亿欧元的长期债券,认购倍数约为两倍,该国债务管理机构公布的认购账簿表明,在三井住友退出之后,需求并未消失。真正的悬念在于这家基金是否孤例。日本机构数十年来为追逐国内债券已无法提供的收益率,积累了全球规模数一数二的欧元计价主权债券持仓,一旦形成集体回撤,其重新定价的力度远非一场招标所能检验。本周即将公布的官方资金流动数据,正是为回答这个问题而设。

聚焦10月8日公布的日本资金流数据

按照日本财务省的发布日程,首份覆盖三井住友退出之后交易时段的数据将于10月8日东京时间上午8时50分公布。这套周度统计汇总了日本最大银行、保险公司和资产管理公司的证券交易情况。最新一期数据覆盖截至9月26日的一周,即国部抛售前几天,已经显示出资金外流:该周日本投资者净卖出6845亿日元(约43亿美元)的外国债券,此前一周更是净卖出1.9万亿日元(约120亿美元),数据来自财务省官方统计。想从中单独拆出法国的读者须注意一个局限:这套序列从不单独披露欧元区各发行国,所有外国债券被合并成一个总数,因此周四的数据可以确认日资抛售的方向,却无法证明资金具体去了哪里。加密交易团队紧盯这套数据的理由是日元套息交易,即借入低息日元购买海外高收益资产的策略。日元一旦走强,偿债成本上升,持仓者被迫平仓,抛售一切流动性好的资产。国际清算银行估算,2024年8月崩盘前此类头寸规模约为2500亿美元,那一轮风波中比特币和以太坊一度下跌达20%。此后这一机制经历过一次更温和的检验:9月日元数日内升值3.7%,比特币却始终守在79,000美元上方。截至周日,比特币交易价格接近85,363美元,24小时上涨0.46%,市场已不再把比特币定价为套息平仓的第一张多米诺骨牌。杠杆结构也在迁移:如今大部分风险头寸集中在股票永续合约这类工具上,这类合约没有到期日,逐仓清算,而非通过一次性的资金费率挤兑传导。

10月8日数据:只看方向,不看去向

COINOTAG的判断是,周四的发布所能回答的问题比新闻标题暗示的要窄。由于财务省把所有外国债券合并为一条序列,连续第三周净卖出可以确认日本对海外主权债券的需求正在变薄,却无法证明钱是从法国撤走的。就目前而言,三井住友的退出、120亿欧元的认购账簿以及9月1.9万亿日元的资金外流,指向的是同一个方向。10月8日东京时间上午8时50分公布的这期数据,将首次给出官方答案:它们描述的是一家机构的动作,还是一种趋势。