TD Cowen:民主党若横扫国会,CLARITY法案或推迟两年

CLARITY法案面临两年搁置风险

投资银行TD Cowen华盛顿研究团队发布的选前报告认为,如果民主党在星期二开的美国中期选举中拿下参众两院,CLARITY法案可能最多推迟两年才能通过。投票于当地时间2026年11月3日启动,国会的控制权归属已成为数字资产市场结构立法走向的决定性变量。报告由TD Cowen董事总经理Jarrett Seiberg执笔,他指出民主党若在参众两院取得多数,该法案的推进难度将显著上升。CLARITY法案旨在建立数字资产的联邦监管框架,在美国证券交易委员会(SEC)与美国商品期货交易委员会(CFTC)之间划出更清晰的管辖边界,明确各自监管哪些代币和交易平台。众议院已于2025年7月以294票对134票通过该法案,但参议院进展陷入停滞:9月15日的程序性终止辩论投票以49票对50票失败,距离开启辩论所需的60票差距明显。谈判还卡在公职人员利益冲突规则上,这是民主党针对与总统Donald Trump关联的数字资产业务提出的要求。预测市场对民主党重掌国会押注很重。截至星期一,Kalshi显示民主党赢得众议院多数的概率为94%,参议院为76%;而TD Cowen在10月下旬引用的数据为90%和62%。行业方面也没有袖手旁观,超过100场中期选举竞选的政治投入合计约达1.76亿美元。不过并非所有人都认为选举结果具有决定性。Grayscale研究主管Zach Pandl在10月28日的报告中提出,加密行业本身具有跨党派和全球化特征,且与传统机构金融的联系日益加深,无论中期选举结果如何都会继续发展。

60票门槛与总统否决权

推迟两年这一判断背后的算术并不复杂。共和党目前在参议院掌握53席,对民主党阵营的47席,民主党需净增4席才能控制参议院;众议院方面则为共和党218席对民主党214席。但仅拿下参议院多数并不足以救活法案,因为参议院每一道程序步骤都需要60票。本届国会的任期将持续到2027年1月3日(星期日),而在9月程序性投票失败后,Polymarket上的交易者已把年底前通过法案的概率下调至6.5%。Trump总统10月23日表示,如果民主党重夺国会,他将否决所有法案;推翻否决需要参众两院各三分之二多数,即众议院290票和参议院67票,Seiberg认为反对党拿不到这个票数。如果明年谈判重启,摩擦点早已明确:一是针对与高级官员及总统家族相关的数字资产生意的道德规则,二是稳定币奖励的限制,银行出于存款竞争的顾虑一直抵制后者。已有部分框架落地:支付稳定币领域的GENIUS法案将在2027年1月18日(星期一)前后生效,SEC与CFTC的规则制定则在另行推进,尽管民主党可能尝试依据《国会审查法》推翻这些机构规则。听证会可能触及多个方向:Circle等发行方的稳定币储备操作、Fairshake等行业组织的政治资金,以及10月30日Binance遭入侵后的交易所安全问题。链上调查机构以高置信度将此次入侵与关联朝鲜的TraderTraitor组织联系起来,FBI也认可这一结论。CFTC主席Michael Selig表示,该事件印证了其机构10月提出的市场规则,包括允许海外交易所在CFTC注册的选项。参议员Cynthia Lummis则认为,此次入侵恰好证明了CLARITY法案要求的必要性:交易所必须将客户资产交由Coinbase Global这类合格托管机构隔离保管。如果民主党仅赢得众议院,TD Cowen认为众议院金融服务委员会的Maxine Waters可能在投资者保护条款上成为部分盟友,这算是好于民主党全面执政的一种较缓和结果。

两年的管辖权真空

VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel认为,民主党胜选并不会损害比特币,因为上一届政府对该资产并不算糟糕;真正受市场结构规则影响的是比特币之外的代币,其命运更多取决于涵盖DEX交易、交易所运营和稳定币奖励的相关立法。我们的判断在方向上与之一致,但在时间维度上更为具体:由于总统的否决权和参议院60票门槛同时存在,不利立法难以通过,现实的下行情形并不是出台新的限制性法律,而是SEC与CFTC的管辖权问题在两年内悬而未决,各交易平台和发行方只能继续依赖执法裁量权来界定自身合规空间。对从业者而言,真正值得跟踪的信号是委员会主席席位的归属和听证会日程,而不是选举当晚的票数地图本身。