TeraWulf比特币(BTC)挖矿收入三季度同比下滑69%

HPC租赁占季度收入83%

比特币(BTC)矿企TeraWulf(NASDAQ:WULF)于星期三公布2026年第三季度业绩,这份向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件首次将业务的两半并排呈现:传统挖矿收入跌了多少,AI租赁又补上了多少。来自工作量证明区块奖励、按当日比特币价格计价的数字资产收入为1320万美元,较一年前的4340万美元下降约69%。高性能计算(HPC)租赁,即向AI客户出租已通电、机架就绪的数据中心容量,则反向增长,从720万美元升至6300万美元,增幅774%。当季总收入达7620万美元,同比增长51%,其中HPC租赁贡献83%,上年同期仅为14%。一年前两者比例几乎倒挂,挖矿仍占据剩余大头;对于一家几年前还以核电算力为核心的公司而言,这一转变意味着结构上已更像一家附带挖矿副业的AI基础设施公司:每十美元季度收入中,有八美元以上来自向AI客户出租机架与算力。盈利数据被一笔非现金项目严重扭曲:归属股东的净利润达7.099亿美元,其中包含权证与衍生品负债公允价值变动带来的7.284亿美元非现金收益。剔除该项后,经营亏损从上年同期的2470万美元扩大至8820万美元,调整后EBITDA转负至负1280万美元。市场反应另计:财报发布后,TeraWulf盘前上涨8.1%,报10.90美元。该报告覆盖的季度截至9月30日。

与Anthropic的190亿美元租约

支撑这些数字的扩建横跨两个州,背后是一串排队的合同。在纽约州Lake Mariner基地,截至9月30日已有102兆瓦容量进入创收阶段,另有336兆瓦在建。公司预计当地最新一栋建筑将于第四季度开始收租,第二栋随后在2027年初跟进。更大的增长引擎在肯塔基州。TeraWulf已与Anthropic签署一份为期20年的租约,覆盖Justified基地约401兆瓦关键IT容量,即数据中心可实际出售给租户的机架就绪电力,初始合同收入约190亿美元。本周早些时候,公司宣布已为该租约背后的项目融资获得Google的信贷支持,这一兜底机制在租户违约时生效。Google的参与让贷款方在租约背后有了具名对手方,公司将其表述为获得银行与机构项目融资的前提条件。公司还与Fluor Enterprises签署了工程、采购与施工(EPC)合同,覆盖三栋建筑,这份单一合同把设计、设备与交付锁定在一起,首批完工预计在2027年底。肯塔基园区的设计逻辑是:每交付一栋建筑,就在20年租期内把合同兆瓦数转化为经常性租金。肯塔基州另一处基地Muskie已签容量为500兆瓦,待监管机构批准扩建后可升至1吉瓦。董事长兼首席执行官Paul Prager在报告中表示,Lake Mariner已在交付合同容量并产生收入,Justified已具备客户、信贷支持与可扩展的建设框架,Muskie则提供了通往1吉瓦电力的合同化路径。公司设定的目标是每年再签署250至500兆瓦关键IT容量,季度末持有现金、现金等价物及受限现金约24亿美元。

矿企转型的参照

本季度为衡量比特币矿企能把租赁这套打法走多远树立了标尺。这份文件显示,从算力到租金的切换在收入端是加法,在经营层面却是亏损。它也把容量出租方与Treasury型买方区分开来,例如Strategy的84.5万枚BTC持仓,后者始终完整暴露于比特币价格及其减半周期。同行的例子说明这类结构会以多快的速度变复杂:Riot与Anthropic签订的可比租约,15年总额280亿美元,内含租金回拨条款,年息12%,最坏情况下矿企反而要向租户付款。换言之,谁能吃到转型红利,取决于租户信用与融资条款,而非合同总额的头条数字。对于关注交易层面的读者,我们的比特币技术分析将行情走势与这些公司业绩分开跟踪。