Arthur Hayes维持比特币(BTC)看空判断 美元流动性指数年内涨4.49%

流动性指数逼近年内高点,看空立场不变

Arthur Hayes在星期二重申看空观点:只要美联储或商业银行不扩表,比特币(BTC)价格就没有理由转向,在此之前他不会宣布底部已现。这位BitMEX联合创始人自己发布的美元流动性指标USDLIQ U年内累计上涨4.49%,增加约140.6万点,目前位于约3271万点附近。其附图显示,该指数年内高点约3290万点,低点约3127万点,当前读数距离峰值还差约19万点。图注直接点出了这组数据与其结论之间的张力:指数已接近年内高点,Hayes却依旧看空。在他看来,指数缓慢回升本身不足以改变立场,因为流动性读数上升与比特币价格转向并非同一件事。按这一逻辑,4.49%的涨幅支持他的数据,却不支持他的结论,而他仍维持原判。整个表态中,他没有给出任何会让自己翻多的点位、日期或涨幅门槛。最受市场关注的,是他条件中的“或银行”三个字。资产负债表是一张列明机构资产与负债的报表,扩表通常意味着资产与负债同步增长。图注将这句话解读为两条渠道:一是银行准备金,即商业银行存放在央行的资金;二是信贷渠道,即银行放贷向货币体系输送流动性。换言之,Hayes等待的不只是美联储放水。只要央行或银行体系任一方增加资产负债表容量,他的看空判断即告失效,否则不会。

TGA回升与9月扩表前提

Hayes的流动性框架不止于指数本身,还贯穿全年政策线索。美国财政部在美联储开立并管理的一般账户(TGA)曾是他此前推理的关键:1月TGA余额增加2000亿美元,他当时以这一背景解释比特币与美元流动性同步收缩。按他的说法,TGA余额越大,从流通中抽走的美元越多,任何政府存放在央行的账户都有同样效果。到了9月,他把美联储扩表当作流动性回归加密市场的前提条件,同一框架贯穿其9月评论:决定门槛的是资产负债表增长,而不是市场情绪。他提到的每一项,从TGA到银行准备金,都是美元流动性可以进入市场的一扇门。他还指出欧元、日元汇率以及法国财政风险可能加大宽松压力,以此论证即便从当前条件出发,流动性扩张仍有实现路径。同期他对监管的态度毫不客气:9月18日在X平台发帖称《CLARITY Act》是“胡扯的监管”,认为资金流向和流动性对比特币方向的作用大于监管清晰度。他本人的仓位与这一谨慎态度一致。链上数据显示,这位加密鲸鱼清仓方向性头寸、在山寨币一侧兑现收益时,卖出约6400枚ETH、1400万枚ENA和32.3万枚UNI,以及其他若干代币,抛售横跨比特币市场的山寨币板块。这不是小幅减仓,而是整个方向性账本的清空,他将其定性为获利了结。他当时表示,宁可暂时离场观望,也不愿在回撤中死拿,且没有给出回归时间。

COINOTAG的解读是:真正承重的记录是Hayes自己发布的指数。即便按他本人的口径,美元流动性年内已上涨4.49%,距离年内高点只有约19万点,他仍然拒绝宣布转向。这说明他的判断关键不在于流动性增量有多大,而在于增量从何而来:必须是美联储或商业银行扩表,而这两者都没有时间表。他的框架建立在资产负债表机制之上,不依赖减半周期或供给侧时间表,也不依赖ETF资金流这类需求端渠道。其他分析师对下行的框定方式不同:Michaël van de Poppe早前提出,若支撑失守,75000美元是比特币的买入位置。在银行扩表条件出现之前,实操层面仍以我们的比特币技术分析为参考,而距离达成最远的一项条件,即商业银行扩表,依旧没有日期。