马斯克发表能源货币言论后比特币(BTC)较能源价值折价36%

马斯克谈能源货币,分析界早有现成答案

埃隆·马斯克认为未来的货币将用物理学而非美元来衡量,而分析师Charles Edwards的回应是:比特币(BTC)早已运行在这一标准之上。马斯克是在The Builders播客中对传记作家Walter Isaacson说出这番话的,访谈于8月初录制,10月20日发布。他认为人工智能和机器人技术将让劳动与利润在很大程度上失去意义,但没有预言货币消亡。在他看来,货币最终会以功率、质量、能量等「基础物理学指标」来衡量,传统货币「在未来将不再重要」。整场对话他没有提及比特币。相关片段数小时内即在社交平台扩散,由Bitcoin (BTC) Archive转发。这对他而言并非新话题:6月他就在X上写道,质量与能量将取代美元。做出这一预测的是全球首富,财富追踪数据将其净资产放在约9200亿美元附近。不过,以能源锚定的货币恰好描述了工作量证明机制赋予网络的唯一属性,Edwards作为Capriole Investments创始人,在数小时内便做出回应。他2019年提出的能源价值模型,以矿工消耗的电力为基础推导公允价格,输入变量包括算力、硬件效率、供应增速(由比特币减半周期支配)以及固定的每焦耳美元常数。Capriole认为价格会随时间向该价值回归;与基于稀缺性的模型不同,若所有矿工全部停机,该模型将归零。以131,057美元的能源价值计,比特币价格目前约在83,264美元,24小时上涨2.3%,折价约36%。要填补这一缺口需要约57%的涨幅。历史上,价格在2013年、2017年和2021年的顶部高于该线,在2015年、2018年、2020年和2022年的底部低于该线。本轮周期打破了这一规律:整个2024年和2025年,BTC紧贴该线运行,未出现投机溢价。

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算力守住高位,价格近乎腰斩

链上数据显示,保护比特币网络的算力在2025年10月突破每秒1.1泽哈希(ZH/s)。此后,随着加密矿业承压,该指标一度回落至每秒900艾哈希(EH/s)附近,目前已重新站上1 ZH/s。美元一端的账本变动要大得多:比特币价格较2025年10月的历史高点近乎腰斩,随后在6月于60,000美元附近筑底。网络的能源基础几乎未变,市值却剧烈波动,这正是能源锚定货币理论所隐含的行为。对能源标准估值而言,这种稳定性正是关键:即便情绪剧烈摇摆,矿工投入的基础资源变化甚微。生产成本的读数指向同一方向:JPMorgan近期估计,生产一枚比特币的成本为85,000美元,略高于当前现货水平。现货低于估算成本,意味着按这一口径矿工平均处于亏损。这一比较也有局限。算力只是代理指标而非电表,因为新一代ASIC矿机每瓦特能挖出更多哈希。比特币同样只回应了马斯克公式的一半:工作量证明将资产与能源绑定,却没有任何机制将其与质量绑定。马斯克也可能是指以能量本身作为记账单位,完全不需要代币。他自己的记录则正反皆有:2021年5月,Tesla以挖矿消耗化石燃料为由暂停接受比特币支付购车款。这一决定仍是其新论述必须面对的公开记录。在能源标准货币的尺度上,这个曾被诟病的高耗电特性,恰恰是与马斯克所描述的未来相匹配的属性,使其比美元更接近那种未来。至于这两个基准能否推动市场走高,则是行情尚未回答的问题。

我们对比特币的报道将两条线索读作指向同一方向。保护网络的能源几乎持平,而美元价值腰斩,这为能源价值论提供了实证支撑;85,000美元的生产成本估计高于83,264美元的现货价,也契合同一低估框架。就市场结构而言,我们的比特币技术分析将阻力位标注在87,000美元至87,800美元,宏观时点风险则集中在美联储10月28日的决议。在价格收复这些缺口之前,36%的折价仍是模型读数,而非市场裁决。该模型最薄弱的一环其自身记录已经标明:算力衡量的是算力投入而非瓦特,机器效率一旦变化,能源线本身就会移动,而每焦耳美元常数是人为设定的,并非观测所得。关于比特币的更多信息,可参阅我们的比特币报道。