比特币(BTC)矿企MARA与CleanSpark单季合计亏损8.511亿美元

比特币矿企财报解读

比特币(BTC)矿企MARA Holdings与CleanSpark于8月6日披露了沉重的季度亏损,为本就疲软的比特币挖矿行业再添压力。比特币价格走弱带来的大额非现金减值,是两家企业业绩大幅下滑的核心原因。MARA第二季度录得6.113亿美元净亏损,折合每股亏损1.60美元,而去年同期该公司实现净利润8.082亿美元。营收同比下降27%至1.749亿美元,其中约3.43亿美元的缺口来自其比特币持仓的公允价值下降。CleanSpark第三财季实现营收1.38亿美元,同比下滑30.5%,净亏损达2.398亿美元。调整后EBITDA降至负1.13亿美元,超过1.16亿美元的比特币公允价值损失进一步加剧了业绩恶化。两家公司合计净亏损8.511亿美元,其中约4.59亿美元与比特币公允价值缩水直接相关。这一数据凸显出资产负债表上的比特币敞口如何在熊市阶段放大上市矿企的财务波动。此前Hut 8等矿企已公布类似疲弱业绩,而整个行业正经历比特币从历史高点回落、企业持仓账面价值随之缩水的阵痛期。周四常规交易中,MARA股价下跌5.25%至10.65美元,CleanSpark下跌5.56%至12.75美元,不过两者在财报公布后均小幅回升。

尽管盈利承压,矿企向人工智能和数据中心租赁领域的转型并未停步,这为比特币敞口提供了第二条潜在收入来源。CleanSpark就其Sandersville站点签署了一份价值66亿美元、为期20年的租赁合同,租户为投资级信用主体,旨在提供长期稳定现金流。MARA则将挖矿与AI基础设施定位为电力资源的互补用途而非竞争关系。该公司目前运营19个数据中心,并在得克萨斯州拥有2吉瓦选址的开发权,具备向大型客户销售电力和算力的规模优势。其他上市矿企也在朝同一方向推进。TeraWulf季度营收4,480万美元中,71%来自高性能计算租赁业务,其与Anthropic签订的20年合同预计带来约190亿美元的未来收入。Core Scientific报告净亏损11.55亿美元、营收1.642亿美元,并披露了与AMD达成的最高2.5吉瓦容量合作协议。整体来看,矿企正试图将ASIC矿场改造为多功能能源与算力资产,尽管大部分AI租赁收入将在未来数年才能兑现。这一时间差至关重要——合同旨在对冲不断收窄的挖矿利润率,但在财务效益完全显现之前,仍需资本投入、建设纪律和租户交付的同步推进。

MARA的SEC 10-Q备案文件详细揭示了价格下跌如何掩盖了运营层面的进展。备案显示,MARA第二季度净亏损6.113亿美元,而去年同期净利润为8.082亿美元;稀释每股收益从1.84美元转为负1.60美元。产量方面,MARA在报告期内产出2,422枚比特币,同比增长3%,但管理层表示比特币均价下跌约28%抵消了产量增长带来的收益。截至6月30日,公司资产负债表上持有35,577枚比特币,价值21亿美元,使其成为仅次于Strategy、Twenty One Capital和Metaplanet的第四大上市企业比特币持有者。首席财务官Salman Khan将本季度描述为「艰难定价与电力组合重塑」并存的时期。MARA还通过收购Exaion、与Starwood合作以及推进中的15亿美元Long Ridge Energy and Power交易布局AI与高性能计算,目标是在年底前签署至少两份AI或HPC租约。其Matagorda County土地交易预计到2028年4月可提供最多2吉瓦的容量。首席执行官Fred Thiel补充表示,挖矿仍是核心现金流业务,每一兆瓦电力都将被导向最高价值的应用场景——无论是比特币生产、AI基础设施、主权云还是企业计算。

同一周的链上数据显示,MARA与Riot Platforms合计向机构托管商NYDIG存入了581枚BTC,价值约3,700万美元。其中MARA贡献200枚BTC,Riot在单日内存入381枚BTC。分析师通常将此类向托管商的转账视为卖出前兆,因为NYDIG的流动性服务使大型持有者能够在不直接冲击交易所订单簿的情况下减持代币。Riot曾在7月执行过一笔类似的500枚BTC向NYDIG的转账,与其为AI数据中心转型筹集资金的反复操作模式一致。综合来看,主要上市矿企的近期抛售压力可能持续存在,即便比特币已从早前季度低点企稳。

CleanSpark的季度营收同样低于华尔街预期。Yahoo Finance汇编的分析师一致预期为1.422亿美元,而实际报告值为1.38亿美元。这是该公司连续第二个亏损季度——此前截至3月31日的财季录得3.783亿美元净亏损。尽管盈利持续承压,CleanSpark仍在扩大基础设施版图,获得了ERCOT批准的585兆瓦得克萨斯州容量,用于新增AI和高性能计算项目,合同兆瓦数同比翻倍。CleanSpark的比特币持有量同比增长14%,月均算力提升18%,截至3季度末持有9.252亿美元比特币及2.603亿美元现金。在周四下跌后,该公司股价在周五盘前交易中回升约3%至13.10美元上方。

（截至 13:10 UTC） (截至UTC 11:07)COINOTAG的分析将这些披露归纳为一个主题:上市比特币矿企正试图将波动性极大的区块奖励转化为合同制算力收入,同时其资产负债表承受价格波动的冲击。一手数据支持这一判断。MARA的10-Q文件载明,公司在报告期内开采了2,422枚BTC,截至6月30日持有35,577枚BTC、价值21亿美元,但仍录得6.113亿美元季度亏损。CleanSpark价值66亿美元的Sandersville租约提供了长期对冲,但未来AI收入在很大程度上仍是远期承诺。关键变量在于:电力合同能否在比特币进一步下跌引发更多非现金损失之前稳定现金流。