Bitwise霍根称三季度大涨46.4%后迎来“加密之春”,Bitget李提醒保持谨慎

Bitwise季度复盘

Bitwise首席投资官Matt Hougan认为,第三季度拉开了“加密之春”的序幕;Bitget首席分析师Ryan Lee则针锋相对,指出在确认周期底部之前,还需要更多指标佐证。两份判断针对的是同一组数据:该公司于10月8日星期四发布的季度市场回顾。回顾显示,Bitwise大市值加密指数在本季度上涨46.4%,美国现货比特币ETF产品同期流入60亿美元,把全年净流入重新拉回正值区间。Hougan把第三季度形容为加密历史上最强的季度之一,并认为价格急速反弹与链上市场扩容指向的是新阶段的开启,而不是一个季度的技术性修复。

反弹并不局限于价格本身。代币化股票(在链上以代币形式发行的传统股票)市值增长65.5%,接近32亿美元;去中心化永续合约(无到期日的杠杆合约)未平仓合约量创下约260亿美元的历史新高,其中越来越多头寸的标的已经延伸到外汇、股票、大宗商品和IPO前股权。两组数据均来自回顾中的季度统计表。Hougan在文中写道,一张接一张图表呈现出同样的形态:每条曲线都在最近的末端陡然上翘,这正是他预期资产类别在春季开局时会出现的图案。

与夏季相比,反差相当刺眼:三个月前,价格、链上活动和ETF资金流全线下跌。不过,并非所有分析师都认为拐点已成定局。9月,CryptoQuant判断技术与链上读数已确认比特币新一轮牛市。Lee的立场则更窄:在宣布周期见底之前,仍需更多指标验证。Hougan倚重的ETF需求与链上使用数据,仍是双方分歧的关键证据。

比特币涨42.3%,矿企下跌

回顾数据显示,比特币(BTC)在第三季度上涨42.3%,以太坊(ETH)与Solana(SOL)分别回报69.1%和59.2%。Bitwise大市值指数的全部十只成分股均以两位数涨幅收官,这种广度正是“春季”论点的支点:十只全涨,而不是少数领涨。山寨币领跑榜单,Chainlink(LINK)上涨97.6%,是十只成分中最强的一只。

涨势止步于上市股票。比特币挖矿公司Riot Platforms与Hut 8同期分别下跌26.4%和25.4%,Galaxy Digital下跌16.8%。这种分化藏在支撑看多结论的同一份报表里。企业金库层面同样出现分化:持有比特币的上市公司数量下降近6%,降至173家,但合计持仓量增长0.5%;持有以太坊的公司名单从40家缩到35家,合计持仓量却在绝对值上继续增加。换句话说,随着名单缩水,金库兴趣反而在集中。季度的暴涨也没能抹掉全年的跌幅:截至9月,Bitwise大市值指数年内仍下跌6.2%。这个数字解释了Hougan为何把第三季度定性为拐点,而非已完成的复苏。

展望后市,回顾将代币化与永续合约列为第四季度的催化剂。Bitwise预计,SEC的创新豁免(一条让合规代币化产品更快上市监管路径)将把数十亿美元的代币化资产进一步引向Ethereum、Solana和NEAR等区块链,并表示第四季度代币化应“从试点走向生产”。衍生品方面,包括Hyperliquid和Lighter在内的交易平台今年以来累计成交超过6万亿美元,同比增长42%。在监管支持预期的背景下,该公司预计一旦美国投资者进场,永续合约市场将再度提速。

霍根与李的分歧所在

两人分歧归结为一个假设:在价格走势给出答案之前,资金流与链上使用数据能否独立证明市场已经见底。Bitwise的论据是ETF需求与创纪录的永续合约未平仓量;Lee则坚持更多指标先行。这个条件是读者可以实际跟踪的:资金流至今仍在为多头一方输血,我们对比周二行情的报道记录到,Fidelity的比特币基金单日吸走了1.098亿美元ETF流入中的94%,而我们的比特币技术分析持续追踪这些需求将受到考验的位置。如果流入停滞,Lee的谨慎将成为基准情形;如果资金流贯穿第四季度,Hougan的“春天”就有了确认。