Coinbase溢价停在-0.0913%,美国买盘优势仍未证实

Coinbase溢价重回负值

美国比特币需求目前最大的悬念,是Coinbase上的折价能否重新翻回溢价,而最新读数没有给出答案。Coinbase溢价衡量美国现货价格与海外交易场所之间的价差,10月14日报出-0.0913%。最近几天的日线数据并不平稳:10月10日为-0.0935%,10月11日为-0.1132%,10月12日一度跌至-0.1313%的低点,随后在星期二(10月13日)收窄至-0.0806%,当时看起来像一次转向。最新这一次读数,把此前的部分改善又吐了回去。

溢价为负,意味着美国现货买家的成交价低于全球其他市场。折价至今已连续五次读数保持在零轴下方,期间从低点持续收窄,却始终没有一次转正;同一时间段内,现货价格一直守在83,700美元附近。因此这是一场相对定价的博弈,而非 outright 的抛售行情。我们的解读是:美国买盘确实在场,但尚未形成压倒性优势。

执行层面的数据讲了一个略偏友好的故事。Coinbase Prime是该所仅面向机构客户的经纪服务,10月13日成交了5,191.47枚BTC,较前一日的4,737.90枚增长9.6%,按美元计约3.9732亿美元。Prime是机构真正下单的通道,这一跳升证实了机构活动的真实性。不过,与现货仍处于折价这一点放在一起看,这轮放量更像交易活动的有限回暖,而不是激进的吸筹集筹。

更广的资金面也并非一边倒。现货ETF的日度净流入到星期二为止保持正值,当天Fidelity的比特币基金拿走了1.098亿美元净申购中的94%;与此同时,一名加密巨鲸持续轮动大额头寸,其背后是一场为期三天的巨鲸轮换,把1,074.3枚BTC换成了35,346枚ETH。这些并行的买盘是否足以把美国溢价重新拉回零轴上方,正是接下来几个交易日必须回答的数字。

CME空头持仓为多头2.2倍

CME的头寸结构则提供了看空的另一面。美国商品期货交易委员会的每周持仓报告显示,截至10月6日(星期二),杠杆基金持有5,731手多头头寸,对应12,583手空头,空头约为多头的2.2倍。杠杆基金是CME期货市场上周转最快的资金,其净空头账本意味着,专业账户在本周折价开始收窄之前,就已为价格下行做了布局。CFTC报告按周发布且有滞后,它描述的是10月初的立场而非实时投票;尽管如此,它仍是专业期货资金分布最清晰的监管记录。

宏观环境是喜忧参半,谈不上敌对。衡量美股预期波动率的VIX指数10月13日报15.27,较前一日的15.21上升0.06,略高于10月6日的15.01;一般而言低于20即被视为平静,因此股市压力并非压制加密市场的力量。美元指数10月14日回落0.09至102.09,这是一个小幅缓解;但10年期美债收益率截至10月9日仍报5.24%,这一水平的收益率把无息资产面临的门槛抬得很高。美元走强与收益率高企都会抬升门槛,美元回落只在边际上帮了忙,收益率水平则没有。

争论进行的同时,衍生品市场保持有序:最近24小时的清算数据显示,1.947亿美元加密货币强制平仓中59.8%由空头承担;系统性模型对区间的把握也优于被动持有,10x Research计得其量化策略领先买入持有17个点。但这些读数都解决不了溢价本身的问题。能解决问题的观测指标非常具体:某一天的Coinbase溢价读数转正。在这个阈值被突破之前,证据支持的是机构参与一个仍以美国折价定价的市场,而不是美国买盘的确认回归。