Coinbase(COIN)第三季度净利润达7.19亿美元,近99%来自未实现加密收益

Coinbase的7.19亿美元季度财报,以及附注里的门道

Coinbase(COIN)的第三季度财报要回答一个问题:交易转冷时,扩大的产品线能否撑住这家公司?这份文件于10月29日提交至SEC EDGAR,给出的答案是喜忧参半。总营收为12.16亿美元,同比下降35%,但与上一季度基本持平。交易收入落在5.9亿美元,同比减少44%,环比也低了1%,背景是市场波动率降至多年低点。订阅与服务收入承担了补充角色,环比增长3%至5.7亿美元,占净营收的比例达到49%,一年前这一数字还是41%。稳定币收入环比增长5%至3.07亿美元,另有8600万美元的区块链奖励和6900万美元的利息与金融手续费收入。市场份额升至10.7%,为连续第四个季度走高,一年前仅为5.6%。

COINOTAG数据显示,Coinbase(COIN)最新报134.22美元,24小时内下跌2.60%,当日波动区间为131.92美元至139.62美元。日线RSI处于31.6,下跌趋势中MACD发出看空信号,上方最强阻力位为143.59美元,强度评分91分(满分100)。

利润表需要一笔附注说明。净利润7.19亿美元,合每股摊薄收益2.51美元,其中包含7.15亿美元的公司持有加密资产未实现收益,占总数的近99%。调整后净利润为7800万美元,经营利润6170万美元,去年同期则为4.81亿美元。首席财务官Alesia Haas向投资者说明,本季净利润建立在未实现的账面浮盈之上,而调整后EBITDA环比增长60%至3.33亿美元。最亮眼的新产品是2月上线的预测市场:年化收入已突破2亿美元,日活用户较上一季度增长超过60%,加上衍生品业务,这一板块目前贡献约四分之一的交易收入。散户现货交易量环比下降9%,机构收入下降8%。这家加密货币交易所还预计,10月1日至25日的交易收入接近1.65亿美元,并提醒投资者不要据此外推全年。卖方反应出现分歧:巴克莱以四季度展望疲弱为由,将目标价从149美元下调至120美元;Oppenheimer则看好稳定币与预测市场的增长,将目标价上调至207美元。

Circle的储备金压力与Robinhood的另一番格局

同一财报周期里,稳定币发行商Circle Internet Group(CRCL)呈现出表面数字与核心引擎之间最尖锐的落差。总营收与储备收入合计8.65亿美元,同比增长17%;调整后EBITDA为3.17亿美元,增长85%;持续经营净利润2.26亿美元,增长5%。拆开看,储备收入实际下滑8%至6.58亿美元:储备收益率降至3.5%,比一年前低61个基点,平均USDC流通量733亿美元、增长8%,只抵消了部分缺口。USDC供应量9月末为739亿美元,同比持平,稳定币市场份额滑落至27%,减少183个基点。撑起头条数字的是其他收入2.07亿美元,暴增627%,其中1.82亿美元来自新Arc区块链的代币预售;若剔除这笔一次性收入,营收将下降约8%。使用数据仍在增长:链上USDC交易量增长49%至13.9万亿美元,支付网络年化交易额达413亿美元,Circle平台上的USDC持有量增长36%至139亿美元。公司还裁减了约5%的员工,接受Binance 1亿美元的股权投资并续签合作协议,同意收购总部位于新加坡的支付公司Tazapay,交易预计2027年完成;Arc主网于9月16日启动,创世供应量为100亿枚ARC代币。全年指引维持不变:其他收入3.1亿至3.3亿美元,调整后运营成本5.7亿至5.85亿美元。

Robinhood(HOOD)则跑出了相反的收入结构。总净收入创下14.2亿美元的纪录,同比增长12%,其中交易相关收入8.67亿美元,增长19%。事件合约收入达1.73亿美元,是一年前的六倍以上;期权收入3.99亿美元,增长31%;股票收入1.21亿美元,增长41%;加密货币收入则下滑55%至1.2亿美元。净利息收入下降9%至4.15亿美元,净利润减少14%至4.76亿美元(每股摊薄收益0.51美元),平台资产达到3960亿美元,增长19%。过去五个交易日,三家公司股价齐跌,其中Circle跌幅达11%,因为11月3日中期选举后加密价格进一步下探,市场如今已滑入一个看起来正逐步成形的熊市。

我们的判断是:两份财报描述的是同一笔交换。不直接挂钩现货加密市场的收入线正在复利增长,而所有绑定交易量或利率的收入线都在收缩,且新业务每美元的赚钱效率更低。Clear Street估算,Coinbase经Kalshi路由的每份预测市场合约留存约1.5美分,若自行清算则约2美分。稳定币经济同样在收紧:尽管平台上平均USDC余额创下220亿美元的纪录,Coinbase的稳定币收入环比仍只增长3%,若计入不断上升的用户激励,同比下降约16%。要让本季给出的答案延续到下一交易日,COINOTAG的综合信号显示需要守住131.13美元,这是当前图谱上最强的支撑位,评分84分(满分100)。