美联储周三料按兵不动 维持3.75%-4.00% 概率超90%

周三按兵不动概率超90%

美联储将于美东时间周三下午2时公布联邦基金利率决议。利率期货市场给出的定价显示,目标区间维持在3.75%至4.00%的概率超过90%,预测市场对按兵不动的押注还要略高几个百分点。声明发布后,主席Kevin Warsh将出席新闻发布会回答记者提问。联邦基金利率是银行之间隔夜拆借的利率,也是信用卡和各类贷款成本的基准。9月美联储以12票对0票的一致表决完成加息,为2023年以来首次上调,目前区间即为3.75%至4.00%。

决议落在一组并不轻松的数据上。9月经季调口径的消费者物价同比上涨3.7%,单是汽油价格当月就跳涨9.1%。就业同时在降温:9月新增非农就业仅2.9万人,远低于约9万人的预期,失业率则为4.2%。受美国与伊朗战事带来的供应扰动影响,油价在每桶100美元附近运行,成本传导至汽油、航运和食品价格,令通胀压力难以消退。

利率体系本身也在强化谨慎情绪。作为抵押贷款利率定价基准的10年期美债收益率目前徘徊在5%附近,据财政部公布的每日收益率曲线数据,10月5日曾触及5.31%的高点。规模接近无风险收益的回报,会把资金从波动性资产中吸走,因此即便是完全符合预期的按兵不动,也会影响本季度的资金配置节奏。本次会议美联储不发布新的经济预测,下一批预测将随12月决议一同公布。

12月加息概率接近80%

比特币价格目前在80,700美元附近运行,略低于今年多次压制反弹的卖压区域。决议通过两条渠道传导至加密市场。第一条是收益率:比特币本身不产生收益,接近5%的10年期美债为传统投资者提供了波动远低于加密资产的竞争性回报。第二条是杠杆交易,即借入资金放大仓位,这类资金往往在美联储事件前后放大波动。当杠杆仓位方向不利时,交易所会自动强平,强制卖出进一步加大抛压。Warsh 8月在杰克逊霍尔发表讲话后的24小时内,约4.81亿美元加密仓位遭清算,其中超过3.6亿美元是押注上涨的多单。此类规模的清算往往集中在宏观数据或事件窗口前后的订单簿变薄时段,周三的决议同样适用。

比今天的决议更具分量的是后续路径。期货与预测市场给12月8日至9日会议上再加息25个基点开出75%至80%的概率。美联储公布的9月会议纪要显示,多数官员认为年底前再次加息可能是合适的,多名官员形容当前利率“没有限制性或仅略具限制性”。利率不变而声明保留进一步加息选项,就是市场所称的鹰派按兵不动。Warsh在9月被问及是否还有更多加息时表示:“我不会预判我们未来做出的任何决定。”他还补充道:“这不会让你意外:我不做前瞻指引。”7月表决为9票对3票,有3名成员主张加息,因此周三若出现主张收紧的异议票,基本意味着12月行动已成定局。

异议票指向12月

我们的判断是:按兵不动本身已被市场计价,声明中的表决构成和Warsh的语气才是当天真正的信息增量。若出现3票主张收紧的异议,将印证期货隐含的四分之三左右的12月8日至9日加息25个基点的概率。对加密市场而言,无论结果如何,压制因素不变:接近5%的10年期收益率让无风险替代品保持竞争力,而杰克逊霍尔清算后仍留存于市场的杠杆,则是Warsh超预期表态时的放大器。由于Warsh一贯拒绝前瞻指引,发布会的可能结果区间很宽。美东时间下午2时声明窗口前后的交易量变化,将显示市场是在重建仓位,还是在12月会议前维持防御姿态。