USDC跌至86美分后,Frgmnt CEO Aurélien Roussel提出储备修复方案

Roussel的三步银行风险管理方案

去中心化金融领域公司Frgmnt的联合创始人兼首席执行官Aurélien Roussel,在10月17日(星期六)公开的一段访谈中,针对稳定币体系内的银行敞口管理提出了一套三步方案。措施相当具体:第一,发行方的现金应分散存放在多家交易银行,而非集中于一家;第二,储备应独立隔离,使其规模与托管状态可以被独立核实;第三,保持多条流动性来源与赎回通道同时可用,避免代币持有人被绑定在单一兑付渠道上。每一步都有明确目的:银行分散是为了防止单一交易对手倒闭导致储备被冻结;隔离与核实是为了让储备规模可以被查验,而不是只靠信任;冗余赎回路径是为了在一家机构停摆或受限时,兑换仍然可以继续进行。Roussel把这套方案放在他对稳定币角色变化的判断之上:在他看来,这个行业的重心已经从去中心化金融内部的交易媒介,转向触达美元的基础设施,被用于转账、发薪和企业现金管理。要在这种规模上运行,他主张用户应当收发数字美元而不必先弄懂一条区块链如何运作。不过他也提醒,界面再顺滑,底层结构不会因此改变:代币在链上流转,其背后的美元价值却存放在银行账户里,把代币换回美元仍要经过金融机构。他说:「区块链并不能消除传统金融风险」,发行方应该主动揭示这些依赖关系,并把它们组织成可以被管理的形态。这份清单是他提出的框架,访谈并未声称目前已有任何发行方同时满足全部三个条件。

2023年那个86美分的周末

这些建议背后的案例,是2023年硅谷银行倒闭事件。那家银行的破产把Circle的银行合作关系变成了市场事件。Circle当时披露,其在硅谷银行存放了33亿美元的USDC储备,约占总储备的8%。随后那个周末,Circle的直接赎回能力受限,USDC在公开交易中跌破1美元锚定,最低跌至86美分。美联储于2025年12月发布的一项分析记录了接下来的走向:储备获取问题一旦公开,赎回申请随即激增。Roussel把这起事件解读为:市场信心依赖的不只是储备池的规模。按他的说法,2023年真正关键的是发行方还能不能触达它的银行,以及持有人何时、经由哪条通道才能真正完成赎回。他的更宏观市场判断也基于同一前提:稳定币将嵌入现有金融体系而非取而代之,因此即便企业间的数字美元大额结算,仍离不开银行连接与本地支付网络。Circle把USDC支付推向约40个新兴市场的计划就具体体现了这种依赖。在竞争格局上,他判断Tether根深蒂固的USDT分销网络地位已经稳固,单靠合规压力不会撼动它,他预计市场会按用途分裂,在零售支付、企业资金管理、机构间结算与储蓄等场景中各有格局。至于监管,他认为不需要一套全球统一规则:欧盟MiCA这类区域框架可以在共同的技术基础上趋同,而信息披露、身份核验与赎回等本地规则各自为政,欧洲银行业管理局从11月12日起把USDC指定为欧盟首个重要电子货币代币,已经体现了这种路径。

这份清单尚未回答的问题

这里承重的一手记录是美联储2025年12月的那份分析,它让Roussel的清单变得具体:赎回需求对储备获取信息作出反应,而不是对储备总量本身。33亿美元敞口与86美分低点,是同一机制的两面,一场局部的银行故障在持有人怀疑兑付通道后演变为全市场事件。对今天的USDC持有人而言,这套框架提出的问题可以逐项清点:发行方保留了几家银行交易对手、储备是否隔离且可独立核验、是否存在不止一条赎回通道。Circle的披露覆盖了扩张中的分发端:我们此前的报道显示,Circle 2026年上半年收入的58.7%投向了USDC的分发与交易成本,同期上半年向合作伙伴支付了8.19亿美元。而目前没有任何来源记录到一家发行方逐家银行公布储备明细,Roussel指出的这个空白仍然存在。