休眠供应流出减半至3.4万枚BTC,Galaxy的Alex Thorn称比特币(BTC)已见底

Alex Thorn宣布见底:依据是行为而非点位

这一次给出见底判断的,不是某个具体价位,而是一套推理。Galaxy研究主管Alex Thorn明确提出,比特币(BTC)已经印出了这轮熊市的底部,他论证的核心不是谁在买入,而是谁已经停止卖出。2026年10月26日星期一,Thorn在X平台发文,认为当前这轮回调已经筑底,当下更适合加仓而非频繁交易。无论未来几个交易日比特币价格如何波动,他的论据建立在四个同时出现的转变之上:抛压消退、法币贬值逻辑愈发有力、投机资本离场,以及市场情绪转向。第一根支柱是供应。持有五年以上的休眠币,长期沉睡在加密巨鲸地址中,其流出速度逐年放缓:2024年这批币的月均流出量为6.7万枚Bitcoin (BTC),2025年降至4.7万枚,2026年以来徘徊在3.4万枚附近,只有2024年峰值的一半。Thorn认为,每一步下降都指向同一批沉睡多年的老币被花费得越来越少,他把这一规律归因于早期获利了结的枯竭,而非需求的任何变化。在这条周一的帖子中,他把这种减速读作熊市背后获利了结引擎燃料将尽的证据。按他的说法,2024年和2025年间持续兑现收益的早期持有者已基本完成派发,压制反弹的结构性抛压随之解除。他明确表示,这是一个过程判断,不是日期预测:底部由链上行为确认,等待更多信号的投资者可能发现,HODL与加仓的窗口其实已经打开。他的结论是持有型的:四项条件齐备之后,他所说的战略布局期就在眼前。

CME净空头收缩至3.06万枚BTC

持仓数据构成第二根支柱。Thorn援引美国商品期货交易委员会的数据指出,资产管理机构在CME比特币期货上的净多头持仓从纪录高点4.33万枚降至1.84万枚,降幅达57%;与此同时,杠杆基金的净空头从7.14万枚收缩至3.06万枚。按照CFTC的分类,资产管理机构指的正是那些执行纯多头和现货ETF策略的机构,它们的撤退标志着市场中保守一端的离场,而不是高杠杆边缘的波动。在他看来,同一本账两侧同步收缩,说明主导周期末段的基础套利与宏观投机资本已大体退出。这轮出清与我们交易台记录到的行情相互印证:空头挤压翻转为空头清算时,清算浪潮在短时间内冲掉了1.5297亿美元。链上数据同样指向同一方向,交易所流向显示,两个月内流入中心化交易所Binance的巨鲸资金减少了35.6%。第三根支柱是财政。Thorn点出美国联邦债务已突破40.44万亿美元,年度利息支出高达1.28万亿美元,相当于债务成本约5%,而财政赤字每年接近2万亿美元。他认为,背负这种结构的国家在中期面临货币贬值的概率不断上升,在此背景下做空股票和硬资产,实际上等于做多美元。第四根支柱是逆向判断。他写道,市场情绪第三次摆向区块链而非比特币的叙事框架,而比特币至上主义从2016年以及2018至2019年的企业账本浪潮起就在对抗这种叙事:当时华尔街的注意力集中在企业区块链项目上,资产本身反而被冷落。他回顾道,此前每一次技术热情与资产冷遇的分裂之后,都迎来了比特币下一轮持续上涨。四项条件合在一起,他的操作建议变得非常朴素:现在应当增加敞口,而不是退出敞口。

这套论证的结构本身,与它的方向同样值得掂量。Thorn没有给出任何目标价,也没有给出任何时点信号;他的论据建立在供应纪律、持仓出清和财政算术之上,因此这是一个持有论题,而非一笔交易。最薄弱的一环其实是他自己点名的:贬值支柱假设美国财政轨迹继续复利式恶化,这是一个宏观假设,处在链上记录之外,也与工作量证明的稀缺性逻辑分属两个体系。我们对持有者行为的独立监测指向同一结论:一个月内,短期持有者获利份额从接近100%滑落至70%。如果休眠流出继续减速,论题会不断积累证据;如果赤字企稳,它将失去引擎。