J.P. Morgan预测比特币(BTC)未来10至15年年化回报率10%

比特币进入摩根大通长期资产展望

摩根大通资产管理公司首次将比特币(BTC)纳入其长期资本市场展望,预计其在10至15年周期内的平均年化回报率为10%。这一数字出现在10月19日发布的2027年长期资本市场假设(LTCMA)报告中。该年度报告已走过31个年头,对约200类资产的10至15年回报做出预测,机构普遍以此作为长期资产配置的基准。此次纳入,意味着比特币与股票、信用债、房地产及另类资产并列,进入了同一套此前三十年从未出现过加密资产估值的规划框架。报告内所有回报都基于同一个10至15年窗口,因此排名具备可比性。10%的预期回报使比特币成为全报告中预期收益最高的资产类别:高于私募股权的9.8%、美国房地产投资信托的8.2%和美国小盘股的7.7%,比黄金5.5%的估值高出4.5个百分点。摩根大通同时将美国大盘股的回报预测上调0.8个百分点至7.5%,但比特币的预期仍比这一旗舰股票数字高出2.5个百分点。值得注意的是,这份预测落在一个刚刚经历回调的市场上:比特币价格上周收于77,331美元,单周下跌5.8%。也就是说,这份十年尺度的预测锚定的是近期高点之下的位置,而非高位追认。

55%的波动率,模型组合中没有它的位置

回报预估的另一半是同等量级的风险预估。摩根大通预测比特币的年化波动率为55%,美国大盘股为18%,并指出两项数字均与历史数据大体吻合。按报告自身的算法,预期超额收益除以波动率,比特币与股票同样都是0.32。换言之,这家银行并未主张比特币在风险调整后胜出,更高的名义回报是对更颠簸旅程的补偿。无法承受账户净值大幅波动的投资者,即便最终回报更优,也可能难以真正拿到手,这正是收益主要属于那些准备好穿越完整牛熊周期的长期持有者的原因。报告给出的核心逻辑是供给:随着减半机制不断削减区块奖励、挖矿产出递减,新增比特币供应逐年收缩,而全球货币供应量趋于上行,报告将此视为长期升值的依据。摩根大通将比特币归类为投机性资产,同时视其为对冲货币宽松的工具,在央行扩表时往往走强。报告并未声称比特币已被证明是抗通胀资产,但坚持认为总量严格封顶、不可增发的供给能够在长周期内保存购买力。发布预测的同时,摩根大通明确将比特币排除在自家模型组合之外,不给出任何建议权重。其他大型机构的仓位测算可以说明这个权重有多小:BlackRock在2024年12月测算,60/40股债组合中2%的比特币配置会占用组合总风险的5%,权重提高到4%时升至14%;Morgan Stanley则在2025年末把该资产在最激进组合中的上限设为4%。对多数投资者而言,合理权重因此落在5%以下,且在波动令人不适时应靠向区间低端。当前的敞口通常通过ETF载体或直接托管实现,短期点位可参考我们的比特币技术分析。

从77,331美元基点丈量的10%路径

这个数字的意义,一半在起点,一半在它止步的位置。比特币过去四年的实际复合年增长率为43.9%,因此10%更像一个成熟化假设,而非动量的延伸。但即便如此,它仍让比特币在摩根大通建模的所有资产类别中排名第一。一边量化比特币、一边拒绝为其安排模型组合席位,这两件事放在一起恰好保持了立场的一致性:公司给出数字,把规模决策留给其他大型管理人已公布的低于5%的权重方案。报告出品方在市场上以股票代码JPM交易。从盘面看,预测的复利基点是上文提到的77,331美元周收盘价,一个处于回撤区而非历史最高价附近历史最高价对比之下的起点。预测期限延伸至2036年以后,远超任何短期图表的视野,这也是为什么在短期之内,组合权重的争论比标题数字更值得关注。我们的比特币报道将持续追踪这一预估在该基点上的表现。