Metaplanet公布比特币(BTC)收益策略,瞄准13%优先股股息

10月5日发布的策略文件

Metaplanet于10月5日公布一份策略文件,计划把通过公司债券和借款筹集的资金,投向其他公司发行的比特币挂钩证券。这家在东京上市的比特币财库公司将该框架命名为净利息收入策略,其投资者关系网站上披露的文件列出了它追逐的算术:收取这些证券支付的股息和其他收益,减去背后资金的成本,把差额记作经常性收入。文件写明,目标是持续的收益来源,而非一次性收益。换言之,这套结构赚的不是币价上涨本身,而是股息与融资成本之间的差额。投资对象主要是把比特币作为财库资产持有的公司发行的优先股,与维持战略比特币储备的是同一批企业持有者。文件解释,优先股先于普通股获得股息分配,因此用借来的资金持有优先股,可以把这笔现金流当作类似债券的票息来看待,这正是该策略想借用的属性。一旦发行方经营遇险,优先股持有人在清偿顺序上也排在普通股股东之前。这一细分市场的收益率相当可观,部分产品年股息率超过10%:Strategy的优先股STRC在10月支付12%的年率,Strive的SATA则支付13%。Strategy和Strive的资产负债表上都直接持有这种币,Metaplanet买入的优先股实际上叠加在这些公司已有的币之上。Metaplanet自身的情况为这套做法提供了背景。该公司已把积累比特币作为其企业比特币财库政策的核心,此前持仓一直遵循买入并长期持有的模式,理念根植于比特币至上主义。撰写本文时,比特币价格为82,847美元,24小时上涨1.3%,这些产品下方的抵押品基础接近其近期区间上沿。10月5日的框架,等于在这套持仓体系之上新增一层收益结构。

这套策略的收益最终取决于币价走势,我们比特币技术分析页面的综合评分给出了一个窄幅区间:支撑位82,423美元得分91(满分100),阻力位84,175美元得分97,是全部点位中最强的一档。衍生品持仓没有拥挤迹象,永续合约资金费率为0.0050%,接近中性,多空账户比为1.60,说明杠杆多头并未过度堆积。这些读数对本文的意义很具体:Metaplanet打算赚取的利差,依赖发行方手中比特币抵押品保值,一旦币价持续跌破82,423美元,整个结构赖以运转的股息空间就会被压缩。

BitBonds融资与未披露的投资标的

融资方面,文件列出了两条路径:发行公司债券,以及用自家持有的币作抵押借款。Metaplanet的BitBonds工具已于8月发行首期,年票息率为4.0%至4.3%,远低于可投标的优先股12%至13%的股息率,低息借入、高息买入之间的利差正是该策略存在的意义。以部分比特币持仓作抵押的借款也在清单之上,公司还勾勒了一个设想:在完成对美国公司的战略股权投资后,结合在美国本土的融资渠道。风险章节写得很直白:被投资方的财务状况可能恶化,这些证券在需要变现时可能缺乏流动性,币价波动会传导到整条链条。作为应对,Metaplanet表示将限制对单一发行方的投入规模,并控制借款总额的上限。这里有一处对自身既有纪律的例外:公司通常把比特币相关债务控制在持仓市值的大约10%以内,但为该策略筹措的借款不直接适用这条指引,而是按每笔购入证券和每笔贷款的条款单独管理。优先股路径也不在ETF包装之内,而比特币在上市市场的资金面近来并不稳定:星期二ETF流入骤降95.6%至2320万美元,尽管监管层仍在拓宽准入渠道,例如瑞士获批的首只零售比特币ETF及其多元化豁免。10月5日的文件没有点名任何对象:具体投资标的、投入金额与目标回报均未披露,在公司报告该策略首次落地之前,这份文件仍是本文所有数字的唯一出处。