PSP Growth的Momei Qu:高盛与摩根大通(JPM)正在成为AI股票

Momei Qu的AI股票论断

增长型股权投资机构PSP Growth旗下风投部门的负责人Momei Qu在彭博《The Close》节目中提出一个观点:高盛与摩根大通(JPM)正在成为人工智能(AI)股票。在她看来,这层关联目前体现在银行谈论AI的方式上,而不是体现在报表数字里,至少眼下如此。她梳理了银行切入AI建设周期的两条直接路径:一是为AI基础设施投入撰写债务融资,二是围绕该行业预计催生的首次公开募股(IPO)和并购交易提前布阵。Qu预计,随着并购活动增多,银行将站到更多交易的中心,手续费与融资业务这条管线,就是银行与AI产业之间最实际的纽带。

不过,已经公布的数字讲的是另一个更传统的放贷故事。净利息收入,即银行在支付储户利息与收取贷款利息之间赚取的利差,是本季度最亮眼的科目:摩根大通、花旗集团与富国银行合计录得565亿美元的净利息收入,创下纪录。这个数字背后是利率走高和资产负债表扩张,与AI交易派单没有关系,而这正是Qu论断的核心:AI股票的标签先到,利润表科目后到。她还把投资者在AI估值问题上分成两个阵营:一边认为AI公司的高资本开支和利润率压力可以放行,因为收入增速足以撑起这一切;另一边则预期公开市场会要求更高的利润率,并要求企业证明这些开支真能带来回报。这套判断也不是建立在上涨行情之上的,过去三个月高盛股价已经大幅回落。

Anthropic投资者日的考验

摩根大通自己的指引,给了这个论断一个可以对照的具体数字。Jefferies分析师David Chiaverini指出,该行将净利息收入展望归因于利率走高和资产负债表扩张,给出1070亿美元的指引(剔除市场业务),高于市场1030亿美元的共识预期。他同时提示,摩根大通和花旗的股票回购节奏在放缓,摩根大通本季度的资本充足率也有所下降;回购是这类银行回报股东的手段之一,节奏放慢意味着投资者此前指望的每股支撑被削弱了一部分。花旗尽管利润超出预期,股价仍然下跌5.6%,创2025年4月以来最大单日跌幅,这本身说明单靠一个创纪录的放贷季度,已经撑不起这些股价。1070亿美元指引是摩根大通管理层随季报披露的官方数字,它框定了该行目前的盈利方式:靠利率驱动的放贷,而不是靠AI业务派单。

下一个考验近在眼前。Anthropic将于星期三举行上市前投资者日,这是公司为争取机构认购而在挂牌前安排的结构化推介,Qu预计,围绕哪一派估值观点占上风的猜测会一直持续到该公司真正挂牌为止。她还补充,其他AI公司可能会先观察公开市场如何给头部企业定价,再决定是否跟进上市。彭博行业研究分析师Herman Chan认为,Anthropic的IPO交易派单将尤其利好高盛和摩根士丹利,他还指出,银行同样在为数据中心建设承销债券结构,因此一旦AI支出放缓,手续费收入也会被侵蚀。另一方面,亿万富翁投资人Paul Tudor Jones警告,AI公司密集上市可能让2027年成为美股的艰难一年;如果这一警告成真,为这些上市提供融资和承销的银行,也将分担AI估值重定价的冲击。

短期盘面还没有把摩根大通当作利率与放贷之外的任何东西来定价。COINOTAG数据显示,摩根大通股价最新报332.12美元,24小时下跌1.38%,日内运行在321.64美元至344.98美元区间,日线趋势读数为横盘。上方第一阻力位于338.06美元,该位置因聚集了20日均线、100日均线和一条斐波那契位,综合评分给出100/100;下方最强支撑在331.21美元,评分90/100。日线相对强弱指标(RSI)读数为35.6,接近超卖但尚未触及。股票永续合约的未平仓合约约为201万美元。在Anthropic这样的挂牌事件真正把估值问题逼进银行业绩之前,最新价下方这道已评分的支撑,就是整个盘面的锚。