XRP发行方Ripple进军2560亿美元杠杆ETF市场

为593只杠杆ETF提供掉期融资

Ripple Prime(XRP发行方Ripple旗下主经纪商业务)已开始为杠杆交易所交易基金提供掉期交易融资,切入华尔街一个长期由银行把持的角落。对XRP持有者而言,这件事与链上无关:扩张发生在机构交易台,而不是区块链上。对XRP代币本身来说,这条新业务带来的也只是融资费收入,并不直接买入代币。所谓主经纪商,就是为专业客户提供融资与交易服务的部门,负责为大型衍生品头寸提供信用额度和对手方容量。Ripple去年斥资12.5亿美元收购Hidden Road,买下了这张桌子上的席位,如今Ripple Prime已成为集团面向机构的经纪品牌。它瞄准的市场规模不小。Morningstar Direct统计的数据显示,美国共有593只杠杆ETF,持有资产超过2560亿美元,其中426只产品集中在单一股票上。Ripple Prime已经在与杠杆ETF发行方合作,并继续向其他投资管理人和对冲基金示好,其潜在客户名单远不止当下服务的基金发行方。这门生意的机制并不复杂。杠杆基金承诺放大标的指数或个股的单日涨跌,而这一倍数要靠衍生品实现,掉期合约居于核心。每一份掉期都需要一个对手方站到另一边,承担镜像敞口,而正是这个供给角色,多年来让银行的主经纪业务收着不菲的价码。银行之所以能守住垄断,是因为供给掉期敞口需要占用资本金、授信额度和对冲体系,这种运营成本历来只有大型机构承担得起。Ripple的进场,让基金发行方在这一产品线上第一次有了银行之外的选择,也把一家加密原生公司的版图更深地推进了传统金融。

8%年化资金费率与镜像风险

费率结构解释了Ripple的野心。掉期敞口供给方按提供的杠杆收费,某些情况下成本高达基金资产的每年约8%。这笔年化资金费率直接从基金净值中扣除,持有人从不会看到单独的账单。由于扣除与杠杆收益的每日重置同步复利,长期持有这类产品的投资者即便方向判断正确,也可能眼看着融资成本一点点侵蚀实际收益。8%只是区间上沿,并非统一标价:供给方按客户分别定价,竞争稀缺让它们敢往区间高位报,杠杆基金发行方几乎没有议价空间。供给方这一侧则承担着镜像风险。标的股票若暴跌,杠杆基金的权益可能全部归零,届时掉期供给方作为对手方要自吞损失。因此从业者都会对自身头寸做对冲以封顶损失,这正是Hidden Road被收购后要提供的风险基础设施。对Ripple而言,此举让集团走出支付与数字资产领域,在费用高昂、挑战者稀少的机构融资细分市场里,正面对上老牌经纪商。时机对代币本身也有意义。我们此前的报道记录了XRP Ledger支付活跃度的下滑,而彼时XRP价格还守在1.39美元一线;公司近期的机构交易对走势也没有多少帮助。这条新业务给Ripple带来的是完全不依赖代币需求的收入,这种独立性正是扩张背后的商业逻辑。

这是一门手续费生意,不是代币生意,至少目前如此。Ripple斥资12.5亿美元买下Hidden Road,为的是获得受监管的机构基础设施;一个由593只杠杆基金构成、资产达2560亿美元、年融资成本约8%的市场,为这笔收购铺出了一条不受加密周期打断的经常性收入路径。但到目前为止,它没有在盘面上留下痕迹。在三笔机构交易之后,XRP价格依然困在1.39美元附近,此次扩张更像是资产负债表的论据,而非需求冲击。等待K线反应的读者,与其看新闻稿,不如从XRP技术分析入手。