三井住友银行牵头九家企业完成稳定币结算代币化证券试验

“三位一体计划”第二阶段收官

10月6日,由三井住友银行(SMBC)牵头的九家日本金融机构宣布,完成以稳定币结算代币化证券的第二阶段试验。这项代号“三位一体计划”(Project Trinity)的实验,验证的是券款对付(DvP)机制:证券与货款在同一时刻完成交割,任何一方都不会在交易未完成时单边持券或付款。该机构将此番收官定位为日本数字证券市场迈向生产级结算基础设施的一步。试验要解决的问题带有结构性色彩。在当前的数字证券交易中,证券过户与资金支付并不总是同步完成。一旦某一方先完成交割而对手方违约,等待的一方就会损失本金。券款对付正是通过让两条腿同时执行来消除这一缺口。在资金端,试验没有使用价格波动的加密资产,而是采用了与法定货币价值挂钩的稳定币。第二阶段于2026年4月运行至9月,模拟了大和证券与SBI证券之间的交易,两笔交易在阪堀数字交易所运营的代币化证券市场START上完成结算。作为证券一端的代币化公司债由SBI VC Trade发行,支付端的信托型稳定币则由SMBC发行。基础设施来自两家专业机构:Progmat搭建了代币化证券的发行与管理层,Progmat与Datachain共同提供了连接分属不同区块链的证券代币与支付代币的技术,这是一个全链互操作问题,因为每条链可能运行各自的共识机制。测试范围也不止于顺利结算。参与方还测试了稳定币的申购与赎回,并演练了两种故障场景:付款账户稳定币余额不足,以及双方申报的交易明细不一致。机构方面表示,所有测试场景的结果均在预设范围内达到预期。

从存款代币转向稳定币

资金端的这一变化,是本轮试验与此前工作的分界线。今年4月,包括SBI证券和大和证券在内的六家企业曾完成另一轮券款对付试验,使用基于银行存款代币化的支付代币DCJPY结算代币化证券。那次实验验证的是结算设计本身。新阶段更换了资金工具,把支付手段换成稳定币,也就是日本银行业一直在为机构日常使用而布局的资产类别。纸面上只是一小步,实际含义却不小:存款代币代表已经躺在银行账户里的资金,而信托型稳定币则是以发行银行持有的信托资产为担保进行发行与赎回。两条试验线指向同一个目标。该机构把T+2结算,即交易达成后两个营业日内执行券款对付,定为近期目标,并表示已在一定程度上确认这种结算形式可以实现。这一表述止步于可行性确认,公告没有给出下一阶段的时间表。市场结构与公开加密交易场所也有明显差别。START是受监管的证券市场,其撮合方式与加密货币交易所公开的订单簿完全不同:报单、合格交易对手和结算规则都处于一个许可制框架之内。机构没有披露承载试验代币的链环境,公告中也未点名任何公共主网。第二阶段新增的是压力覆盖:除了完成两笔正常交易,参与方还验证了稳定币余额不足以及双方交易明细出现分歧时流程的表现。这些边缘场景决定了自动化券款对付能否在没有人工对账的情况下运转,机构方面判断相关结果在预设范围内令人满意。

资金端选择为何重要

把两轮试验放在一起看,可以看出日本机构正在如何选择自己的结算技术栈。券款对付设计消除了结算环节的本金风险,这与杠杆加密交易者在价格逆向时承担的强平风险是两回事,属于完全不同的运营失效模式。更值得留意的是资金端的选择:银行没有走公有链代币的路子,而是在许可制的轨道上测试自己发行、自己控制的稳定币,并把T+2写成了既定里程碑。在我们看来,10月6日这份公告留下的真正悬念是生产化时间表,而不是技术本身。