Arca首席投资官Jeff Dorman称以太坊(ETH)2000亿美元估值属“希望溢价”

价值存储还是手续费销毁代币

Arca首席投资官Jeff Dorman再次向以太坊联合创始人Vitalik Buterin的叙事开火,称其把以太币包装成价值存储的论调“完全是误导”,并在星期四的一场直播访谈中重申了这一反对立场。星期五,以太坊(ETH)价格徘徊在1930美元附近,总市值约2360亿美元,市场数据显示了这一规模,而争论的核心正是:如此庞大的估值,究竟靠什么支撑。Buterin已于11月8日在X上发布系列帖文阐述己方观点,他认为把以太币视为价值存储,比EIP-1559赋予它的“手续费销毁代币”角色更合理。EIP-1559随2021年8月的伦敦升级生效,共识机制未受影响,其机制是销毁每笔交易的基础费用。Buterin主张,若围绕销毁机制去优化网络,所要求的行为方式很难与去中心化和抗捕获原则相容,因此应以网络公信力而非被销毁的费用来锚定代币价值。Dorman的回应则更为直接:价值存储在功能上是对货币地位的一种主张,而以太币在以太坊网络之外没有用途。按他的解读,Buterin的论点只有在其他所有区块链都消失的前提下才成立。他表示自己认同去中心化理念,但认为建立在哲学之上的论证“说到底还是那种模因式社交价值”,这是他对代币中热度溢价的说法。掌管该公司加密策略的Dorman把分歧定性为算术问题,而非信仰之争。这场讨论在Unchained的星期四直播中展开,也为这一周画上句号:价值存储之问已从创始人的社交平台交锋,演变成一场结构化的估值之争。

@VitalikButerin · X 帖子

X上发布系列帖文.

在 X 上查看

Dorman的500亿美元算术

这笔账从链上收入算起。Dorman引用的链上数据显示,截至星期四的30天内,以太坊收入约为620万美元。这一口径只计入网络销毁的基础费用和blob费用,并不包含链上应用自身赚取的收入。blob费用是二层汇总链向以太坊提交数据包时支付的费用,因此该指标衡量的是链本身捕获的价值。Dorman把月度运行率放宽到1000万美元以照顾淡季,年化后得到1.2亿美元,再套用20倍市盈率,得出这笔现金流的价值约为24亿美元。第二块是 gas 需求。他采用的估算认为,大约2亿个以太坊钱包平均持有0.1枚Ethereum (ETH),仅用于支付交易手续费,价值约400亿美元;他也提示,钱包数量与平均余额均为估算值,并非链上直接统计。两块相加约为450亿至500亿美元,只占他给该资产大致2460亿美元估值的一小部分,剩下的约2000亿美元,用他的话说,“只是社交价值,或者说希望溢价”。他的结构性批评在于:这条链几乎捕获不到其上层创造的价值。他称Hyperliquid是迄今“唯一成功的Layer 1”,其模式把自有区块链、交易所和稳定币分发合为一体;而在以太坊上,包括Uniswap在内的应用,以及Circle这样的发行方,把收入留在了自己手里。他给生态出的考题很直接:如果以太坊确信这些应用离不开自己,那就应该向它们征税,看看有多少愿意留下付费,而不是迁移到更便宜的链上。他没有给出具体税率,只表示必须“是一个相当高的数字”。不过他也承认,以太坊有朝一日可能达到10万亿美元的估值。

另外2000亿美元靠什么支撑?

两种立场其实没有表面看来那么对立。Dorman的24亿美元现金流读数,与Buterin的公信力论证,试图定价的是同一块溢价:市场付给一个安全建立在权益证明和庞大验证者基础之上、而非建立在收入之上的网络的溢价。市值最大的山寨币过去24小时下跌约3.8%,这场辩论恰好落在疲软行情之中,而在这样的盘面上,看空言论往往被当作例行加密FUD消化,分析师Joao Wedson警告ETH可能跌向1200美元之类的声音也传播得最远。真正悬而未决的,是Buterin的帖文绕开的问题:如果应用始终不为它们消耗的安全性付费,那么撑住其余2000亿美元的,就只剩信念了。