Arthur Hayes提出AI算力期货方案,Flop网络2027年一季度才上线

基于未上线公链的基准指数

BitMEX联合创始人Arthur Hayes在10月26日于X发表的一篇题为《三重奏》的文章中,勾勒了一个以人工智能算力为标的的衍生品市场方案,而这个方案依赖的基础设施目前还不存在。他提出以季度期货和永续合约这两类合约交易的常规品种,作为对冲AI算力成本的首批真实工具。他的出发点是:全球目前并不存在统一的算力价格,定价分散在芯片租用费率与按模型的代币计费之间,风控人员找不到一个可以对冲的参考基准。为此他设计了Flop参考算力利率(FRCR),一个由Flop网络上的推理任务逐小时汇总而成的指数。Flop网络是一条由开发方Flop Labs开发、尚未上线的区块链。在该网络中,AI代理用项目代币FLOP向运行区块链节点的矿工支付费用,换取模型查询的执行,已完成的任务则汇入指数。季度期货将以美元作保证金,属于保证金交易结构,尽管指数本身以FLOP计价。这种差价设计允许交易者以一种货币结算另一种货币计价的资产。永续合约,即不设到期日的期货合约,将随后推出,资金费率与八小时溢价指数挂钩。做市商可以通过滚动30天期算力远期单位来复制头寸。卖方需缴纳高于手续费的FLOP保证金债券,24小时内未完成交割即没收保证金。

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USDe的先例

Hayes把整套方案包装为自己的第三次结构性尝试,前两次分别是2016年在BitMEX推出的永续合约,以及Ethena的USDe背后的合成美元设计。USDe是一种稳定币,其储备通过对冲的永续合约空单来保障,属于算法稳定币而非法币储备型代币。它的成绩好坏参半:链上数据显示,USDe供应量在2025年10月达到约148亿美元的峰值,此后跌至50亿美元以下。一个曾吸引近150亿美元资金的设计,在一年内失去了约三分之二的流通规模,这说明市场对合成美元结构的胃口收缩起来和扩张一样快。算力方案的交割端也面临时间问题:截至10月中旬,Flop Labs的页面未列出FLOP测试网的上线日期,团队将创世区块定在2027年第一季度。因此整个蓝图的每一层都排在它所依赖之物的前面:指数需要代理付费给矿工的现货市场先跑起来,永续合约需要指数,任何对冲头寸则两者都要。Hayes还预测AI数据中心热潮之后会出现政府救助,并主张算力对冲市场有助于为这种风险定价。但这个论证成立的前提,是交易者接受一个绑定单一代币网络的基准,而恰恰是这个特征,算力买方和做市商表示他们需要防范。文章没有解释在创世之前流动性如何形成,因为FLOP目前没有任何交易市场。

创世之前的采用难题

把整篇文章当作一个整体来看,它押注的是算力在其背后的链诞生之前就成为可交易的大宗商品。差价保证金设计合理地处理了货币错配问题,但没有解决更深层的问题:一个由单一代币任务构成的指数,其可信度取决于那个代币的网络,而FLOP在2027年一季度创世之前无法交易。USDe从148亿美元跌到不足50亿美元的轨迹表明,一旦合成结构的机制令人失望,用户不会继续忠诚。真实的对冲需求确实存在,Hayes说得也没错,这个行业目前缺少算力的参考价格。悬而未决的问题是:市场是否会采纳一个由指数所引用代币的发行方亲自撰写的基准。