Bitwise首席投资官Hougan:比特币(BTC)在三种宏观路径下长期均上涨

Hougan反复面对同一道题

Bitwise首席投资官Matt Hougan近几周转辗于多场金融会议,几乎每到一站,都会被问到一个换了前提、内核却完全相同的问题:如果美联储加息并把经济拖入衰退,比特币会怎样?如果利率原地不动、通胀再度飙升呢?如果人工智能泡沫破裂呢?反过来,如果人工智能带来极尽丰裕,社会财富无上限复利增长呢?问题的措辞千变万化,句子的主语却始终不变。他在10月15日(星期四)发表的言论中给出的答案是:无论走哪条路径,比特币(BTC)价格长期都会走高;同样地,无论利率升、降还是不动,终点都一样。他的框架刻意保持简单:投资者能勾勒出的宏观情景,几乎全都落进三个格子。第一格是货币与信贷扩张快于实体产出:美联储为对抗衰退大水漫灌,或按兵不动任由通胀升温,无论哪种,货币购买力都会被稀释,资本随即涌向稀缺资产,而比特币供应量被硬性锁定在2100万枚,按由比特币减半强制执行的节奏释放。在这一分支里,投资者把这种资产当作价值储存和购买力避险工具,整个比特币市场承接多余买盘,其发行量不归任何委员会投票决定。Hougan的重点在于:不是某一条路径利好这种资产,而是所有路径都利好;问题在变,目的地不变。

三条路径,同一个终点

第二格假设的是相反的难题。如果人工智能带来真正的生产率跃升,社会财富几乎无上限地复利增长,Hougan认为,真正不可复制的稀缺资产将获得估值溢价,而固定供应的资产两条标准都满足:当财富池子扩大时,供应无法随之扩大的资产自然承接溢出的水。第三条路最安静:如果美联储实现软着陆,衰退与失控通胀都没有发生,比特币在他看来仍将稳步走高,因为配置给这类资产的资金占比持续上升,其中很大一部分通过美国机构可使用的受监管ETF渠道进入。Hougan把整套论证压成一句话:路径不同,终点相同,中途的选择改变不了结局。他对过程的形态同样直言不讳:行情记录显示的从不是一条直线,多数情景下,资产要先熬过一段惨烈的回撤,兑现才会到来。他引用的参照案例是2020年新冠疫情引发的恐慌:比特币数日内下跌接近50%,随后从底部反弹近20倍。对把这类回撤视为噪音的投资者来说,老持有人所说的HODL就是标准答案,而他的表述把这种量级的波动视为论题的正常成本,而非论题的崩坏。他也列出真正会击穿核心逻辑的尾部风险:量子计算破解旧格式钱包、全球监管协同收紧,以及西方政府重回紧缩财政与稳健货币管理。他给这些情景分配的概率很低,但没说不可能。对长期投资者的结论是:宏观数字问题的重要性远低于多数人的想象,因为几乎所有道路都通向同一种资产。

我们的判断是,这套论证的生命力来自结构,而非预测能力。2100万枚的上限是整棵情景树中唯一不受任何央行控制的变量,所以每个宏观分支最终都汇入它,答案才能同时在三条路径下成立。短期盘面比论点杂乱得多:CPI数据偏热后,多头交易者吸收了87%的加密货币强平;21Shares的一名策略师在美联储议息会议前仍画出一条迈向9万美元的路线图;美国现货比特币ETF在10月5日至9日录得6.789亿美元净流出。这三组数据都恰好落在Hougan描述的先回撤的框架之内,想对标价位的读者可以参考我们的比特币技术分析。行情记录没有呈现的是提问本身的措辞:Hougan复述的每一个版本,都默认当宏观地图用尽时,资本伸手抓住的资产仍是比特币,而他的回答所确认的正是这个前提,不是美联储的下一步。