BlackRock申请比特币(BTC)ETF PBIT 将单份亏损上限设在10%附近

更新 02:15 UTC： Seyffart指出，这是BlackRock的第三只比特币ETF申请，排在IBIT于2024年推出和BITA于6月亮相之后，并称Kalamos和First Trust已各自运行自家的带缓冲比特币策略。

PBIT沿用同一备案路径

BlackRock(贝莱德)旗下比特币(BTC)产品线仍在扩张,最新一只基金走的仍是其早期比特币产品的备案老路。10月19日,管理人就已成立的iShares Bitcoin (BTC) Trust提交了一份生效后修订文件,请求SEC批准一只新基金以PBIT为代码上市交易,全称iShares Bitcoin Managed Protection ETF。我们查阅的这份备案修订文件描述了这样一只基金:追踪IBIT或类似的比特币挂钩参照资产的收益,收益设有既定上限,同时为持有人提供一定程度的深度下跌保护。换句话说,这是一只把下行风险写进结构里的比特币基金,而不是又一只敞口完全相同的同质产品。

结构与普通现货ETF不同:PBIT既不直接买入比特币,也不持有任何比特币交易所交易产品,其市场敞口全部通过以参照资产为标的的期权构建。期权之下垫着一层防御性资产:现金、货币市场基金、短期政府债券和投资级固定收益,这部分的作用是托底并产生利息。备案将这一设计与带缓冲的股票产品类比,这类产品的投资者接受收益封顶,以换取亏损缓冲,PBIT的逻辑与此一致;文件同样写明,持有人仍可能损失部分乃至全部投资,保护不是承诺。由于修订依托一份已生效的注册声明进行,在文件规定的时间表生效之前,份额不得对外发售。

参照资产本身分量不轻:IBIT在Nasdaq上市,追踪CF Benchmarks比特币基准利率,截至10月16日净资产约653.4亿美元,且未叠加任何管理保护结构。PBIT将由BlackRock Fund Advisors管理,适用80%投资政策,也就是至少将这一比例的净资产加上投资性借款投入比特币头寸或其背后的对冲策略。文件提示了三类风险:期权流动性、利率变动和对手方履约。备案落地时,比特币价格在81,570美元附近徘徊,过去24小时下跌1.2%。

该备案引起了ETF分析师James Seyffart的早期关注，他于10月20日上午在X上标记了这份文件，并将PBIT描述为一只“带缓冲”的比特币产品，即投资者放弃部分上行空间以换取下行保护。Seyffart指出，这是BlackRock的第三只比特币ETF申请，排在IBIT于2024年推出和BITA于6月亮相之后，并称Kalamos和First Trust已各自运行自家的带缓冲比特币策略。他还指出，SEC早在2024年9月就批准了IBIT的期权交易，而PBIT的结构正是为利用这一市场而设计。该提交仍处于申请阶段文件，并不意味着SEC已批准，上市日期也未确定。

三重分层,费率留白

PBIT的保护不是一道单一的对冲,而是错峰堆叠的三层。基金通常会同时持有三组相互重叠的看涨价差分层,每层到期后按月轮换,新的一层补上,整体结构滚动运行。每层的看涨期权行权价设在该层期初参照资产价值的约90%,这意味着该层费前初始亏损被封在10%附近,文件将这一位置称为“Floor”。同一层的空头看涨期权则决定上行空间,即“分层上限值”,逐层按设立时的市场状况确定。因为三层节奏错开,基金整体没有固定的地板、固定亏损上限或固定收益上限,持有人持有单一分层到期满的结果,与基金整体的实际收益并不相同。

期权将主要采用FLEX合约,属于场内交易品种,行权价与到期日可定制,结算由期权清算公司担保。防御性资产池产生的利息收入,用于覆盖一部分期权成本。备案警告,剧烈波动的行情会同时压缩上行参与度和保护幅度,并且如果比特币在某一分层期限内先行上涨,从较晚的价格起算的亏损可能突破10%的初始门槛。PBIT是一对产品中的另一半:1月23日提交的一只收益型产品,6月经8-A表格获准在Nasdaq上市,6月16日以iShares Bitcoin (BTC) Premium Income ETF(BITA)名义推出,靠卖出备兑看涨期权赚取权利金;PBIT则把这笔成本花在保护上。文件将管理费和费用一栏留白,未指明上市交易所,提交后75天生效,并披露若动用IBIT期权,可能扩大IBIT的资产规模、增加BlackRock旗下实体收取的费用。

市场成交清淡，现货报81,709.54美元，24小时下跌1.02%。我们的综合评分，与我们的比特币技术分析同一数据源，显示最近支撑位在81,356美元，评分90（满分100），汇聚50日均线、S1与0.236斐波那契位；上方阻力84,404美元，评分89，趋势读数为横盘，24小时成交量165.93亿。衍生品仓位没有释放额外压力：永续合约资金费率为0.0058%，未平仓合约约158.45亿美元，多空账户比1.83。情绪面读数偏暖，恐惧与贪婪指数为55，处于贪婪区间，而RSI为46.22，MACD信号偏空，价格动能与情绪出现分歧。区间上沿的84,404美元是改变当前格局的关键位：突破则打开通往83,385美元上方空间的路，失守81,356美元则看80,168美元一带的支撑。横盘格局，就是这个读数的时点（截至 02:16 UTC）。