Bullish牵头发起代币化美股联盟,效仿Bitcoin (BTC)链上登记模式

联盟把代币化美股接入官方股东名册

9月24日,五家金融机构——加密交易所运营商Bullish、股权登记服务机构Equiniti、经纪基础设施提供商Alpaca、Apex Fintech Solutions以及Drivewealth——共同发起“发行人支持代币联盟”(Issuer Sponsored Token Coalition),试图把代币化的美股与发行公司自己保管的官方股东名册连接起来。这个联盟的出发点很直白:一只追踪股票价格的代币,并不等于股票本身。市面上许多贴着“代币化股票”标签的产品,实际是由中间商托管真实股票、只向持有者提供价格变动的经济敞口;持有者是否出现在发行人名册上、投票权是否随之转移,各家产品做法不一。Drivewealth首席执行官Naureen Hassan把问题说得很透:市面上相当一部分所谓的代币化股票根本不是股票——投资者以为自己持有股份,实际上并没有。联盟计划制定覆盖发行、转让、结算、托管和二级交易的统一技术标准与运营基础设施,让投票权、股息以及拆股等公司行为都能通过发行人自己的名册落到代币持有者头上。时点选择并非偶然:9月17日,SEC批准了一项为期五年的有条件豁免,允许符合资质的代币化证券平台运行许可制的自动做市商与流动性池,对在美上市股票进行有限规模的链上交易——这种结构与Hyperliquid等去中心化平台带火的流动性池模式颇为相似。Hyperliquid式的做市架构由此被纳入了合规框架的参照系。但豁免附带严格的条件:平台必须核实代币持有者享有与传统股东完全相同的权利与待遇,可交易代码和成交量设有上限,一旦标的股票停牌,代币交易必须同步暂停。根据Bullish的官方公告,联盟成员身份不具约束力——任何参与方都没有义务发行或上市某只证券——而且随联盟亮相,并没有新的代币化股票同步推出。

Alpaca约94%的份额撑起管道两端

这份成员名单,实际上就是美国股票市场基础设施的一次纵向切片。Equiniti是Bullish今年5月达成收购意向的过户代理人,为近3,000家发行人和超过2,000万名股东维护官方名册——名册是法律上承认的、记录谁持有什么的权威文件——这使它成为发行人记录与链上资产之间的那座桥。Alpaca则站在管道的另一端:截至2026年年中,全市场约94%的代币化美股和ETF交易经由其经纪管道处理,背后托管的标的股票价值超过15亿美元。需要说明的是,这个数字按实际托管持有的资产定义,而非所追踪代码的市值规模。Apex提供清算和经纪自营商基础设施,连接券商与投资者;Drivewealth则为全球投资平台提供美股接入能力。按联盟自身的角色分工,面向发行人的股东服务与过户代理工作由Equiniti承担,连接传统证券市场与链上场所的网络由Alpaca承担,经纪自营商与投资者连接归Apex,美股接入与经纪功能归Drivewealth。除了投票权和股息,联盟的议程还包括结算、托管,以及传统市场基础设施与区块链网络之间的公司行为数据流转——这正是LayerZero等跨链消息协议当年要解决的互操作性难题(详见LayerZero)。对于Bullish这家常年入选最佳加密交易所榜单的交易平台而言,这盘棋撑起的是交易场所、股东名册与链上发行三位一体的全栈战略。10月27日,联盟成员将在纽约证券交易所与上市发行人及资本市场代表会面,讨论发行人主导的代币化模式——这场活动被定义为发行人招募,而非产品发布。目前尚无任何技术标准或产品时间表公布,联盟的成立本身也不会让任何一只证券自动上链。 希望实时跟踪行情的读者，可在Gate查看现货与合约的实时价格。

名册成为真正的战场

COINOTAG的观点是:SEC的“同等权利”要求,把股东名册——而不是交易量或持有人数量——变成了代币化美股的分界线。Bitcoin (BTC)的 maximalism 所捍卫的“账本即记录”原则(见Bitcoin最大主义),如今正迁移到股票市场,而握有钥匙的是发行人,不是价格追踪型的包装产品。如果豁免条件按字面执行,纯经济敞口类产品将无法通过资质审核,名册背书模式将成为美股上链的唯一通道。10月27日的纽约证交所会议将给出答案:上市公司究竟是拥抱发行人主导的代币化,还是把舞台留给包装类产品。作为参照,AMM机制的基本原理见AMM(自动做市商)。