Canaan启动2000万美元比特币(BTC)储备支持的回购计划

以币注资的2000万美元回购

Canaan(纳斯达克代码:CAN)于星期二启动一项2000万美元的股票回购,这是其董事会11月6日批准的1亿美元授权下的首次动用。公司在投资者关系页面发布的公告称,回购自有股份的资金中,将有一部分来自出售资产负债表上持有的加密资产。与回购计划一同披露的第三季度业绩解释了这份紧迫感:矿机收入仅480万美元,较上年同期的1.186亿美元下滑96%,公司将其归因于需求走弱以及Avalon矿机售价下调。同期其自营加密货币挖矿业务收入950万美元,几乎是最初成就Canaan名声的硬件业务的两倍,业务重心已经倒挂。该季度最终录得800万美元净利润,但这份利润并非来自经营:在季末币价上行期间,加密持仓与衍生品的重估收益贡献了主要部分。这一细节也框定了回购的性质,因为如今为回购输血的储备以比特币(BTC)计价,公司季末会计口径将9月30日的比特币价格记在每枚约84,400美元。管理层把回购表述为一种信念宣示,认为股价低估了公司及其增长前景。授权有效期12个月,执行节奏可根据经营和资金需求调整。备案文件没有承诺上限:实际回购金额取决于Canaan能从代币中变现多少,而不是董事会签字的那1亿美元。说得直白些,以币注资的回购就是把资产负债表上的加密资产变成注销掉的股份。

517.5枚可售比特币的薄弱缓冲

可供出售的持仓远比账面数字看起来单薄。截至9月30日,Canaan共持有1,875.5枚Bitcoin (BTC),其中1,258枚质押用于贷款担保,另有100枚锁在定期产品中,可自由处置的只有517.5枚,按季末价格计值4370万美元。现金同样所剩无几:7280万美元的现金及受限现金中,5000万美元为基础设施承诺的信用证作抵押,真正能动用的约2280万美元。以币注资的回购循环并不新鲜。公司10月发布的产量披露显示,Canaan卖出3,952枚ETH和54.5枚BTC,套现约1390万美元,其中540万美元在8月底之前已用于回购1360万份美国存托股份。8月清空全部以太坊持仓,当时被解读为以币护盘动作的开局。首席执行官张楠赓表示,公司将维持长期数字资产储备,同时选择性变现持仓来为回购供资,实质上是对比特币长期持有、在边缘逢高减持的公司承诺。计划公布时,该股年内已经跌去约75%的市值。

Canaan也是运行同一套打法的大型比特币矿企中体量最小的一家,而硬件市场仍在消化2024年比特币减半后区块奖励腰斩的冲击。Hut 8出售逾3,000枚BTC套现2.5亿美元并全部投入自家股票,授权额度提高至10亿美元;MARA卖出13,600枚BTC用于清偿贷款,同时把算力转向人工智能;Riot在年内前三个季度出售20,264枚BTC、套现15亿美元,为人工智能数据中心供资。硬件利润率被压缩之后,矿企的资产负债表成了主要的融资工具。用一种持续重估的资产换回管理层口中低估的股份,币价上行时是漂亮的财务工程,币价下行时则烧掉最后的缓冲。在执行这一策略的公司中,Canaan的缓冲最薄。第四季度若币价续跌,支撑800万美元利润的重估收益将逆转,1,258枚质押币还可能逼近维持担保线,回购与还贷将争夺同一笔现金。我们的观察显示,市场下行的路标包括比特币价格跌破73,000美元、BlackRock旗下IBIT出现资金外流,以及圣诞节前跌破70,000美元的概率翻倍的押注,变现节奏如今正押在这样的市场环境上。按9月30日的计价,一轮完整的2000万美元回购要消耗Canaan实际可售的517.5枚比特币中的近一半。