欧盟委员会MiCA审查就比特币(BTC)借贷金库征求意见至9月30日

欧盟市场参与者须在9月30日前向欧盟委员会反馈:处理比特币(BTC)及山寨币的借贷金库,是否应被纳入加密资产市场(MiCA)框架。委员会于2026年5月20日启动定向咨询,就原始MiCA规则未覆盖的领域征求意见,其中包含去中心化金融(DeFi)与加密借贷。最难的问题在于如何界定借贷金库——这类结构可向链上信贷市场输送数十亿美元资金,却并不呈现传统借贷的外观。其当前法律地位建立在非约束性解释之上,即它们不属于MiCA与欧盟基金规则的适用范围,使运营者部署资金时处于模糊地带。欧盟数字资产律师、Digital and Analogue Partners合伙人Yuriy Brisov指出,欧盟法律不存在名为“vault”的类别,律师应如监管机构一般,按职能而非标签进行定义。他认为更安全的落点是结构性标准:无企业实体、无指定管理人、对持有人有直接编码债权、且能在参数变更生效前退出。这之所以关键,是因为金库在履行借贷经济职能的同时,将其他职能分散至智能合约与多个参与者,而非集中于单一公司。本次咨询还会测试针对完全去中心化服务的现有豁免,能否适用于控制权分散在多个角色的结构。布鲁塞尔尚未说明将增添哪些活动,而是先询问借贷本身是否有必要受到监管。此次咨询是决定这些金库继续游离于MiCA之外、还是纳入新框架的第一步。

Morpho的Vault V2架构清楚地表明,识别服务提供者比识别传统放贷机构更为棘手。该去中心化借贷协议将职责拆分为四个角色:所有者(owner)、策展人(curator)、分配者(allocator)与哨兵(sentinel)。策展人负责配置策略与风险参数,分配者执行资金分配,哨兵则握有旨在降低风险的权限。单凭任何一角色,都不足以认定参与者依MiCA提供了受监管的借贷服务。Cahill Gordon and Reindel合伙人Jonathan Galea在近期一份客户更新中专门考察了借贷金库在欧盟金融监管下的定位;他的分析将它们置于MiCA、稳定币规则与欧洲基金法的交叉地带,而非任一单一制度内。他认为政策制定者不应把借贷金库当作单一类别处理,并称其解决的实际问题多于所制造的问题。他警告,宽泛的“DeFi借贷”标签会网罗那些本应获得相反监管答案的山寨币结构。MiCA本身排除“完全去中心化方式”提供的加密资产服务,但可在活动仅有部分去中心化时适用。Galea指出,基于去中心化程度的测试会惩罚新协议,因为去中心化是一个光谱,且随着时间推移而变化,反而会巩固成熟老牌项目的地位。对山寨币借贷金库而言,同样的识别难题照样存在。Curve Finance创始人Michael Egorov认为,DeFi借贷若被纳入监管,应与传统借贷彻底区分开:它或许不需要某些传统保障,却需要另一些新型保障。他表示,只要规则不强迫协议采用与其构建方式无法兼容的合规模式,一套专用框架就能提升安全性,并让DeFi借贷向新用户敞开大门。若本次咨询最终催生立法,金库运营者将面临因实际控制权所在层级不同而各异的规则。

我们正在审阅的这份咨询文件,明确属于审查阶段的证据征集,而非立法提案:委员会询问MiCA的管辖范围应如何处理加密借贷与去中心化金融,且未为任何修订设定生效日期。作为基石的MiCA法规(EU)2023/1114,目前以排除完全去中心化服务的方式划定界限,但部分去中心化的安排仍在其管辖范围内。任何最终修订,都将约束注册于欧盟境内的加密资产服务提供者,以及对金库结构行使控制权的人——无论底层资产是比特币还是山寨币。眼下唯一具有约束力的截止日期是9月30日,即利益相关方提交意见的最后期限;这一义务落在每个希望在MiCA之后的借贷市场格局中争取话语权的山寨币项目、放贷机构及协议身上。