美联储稳定币(USDT)草案设定2日赎回——清盘决定权却悬而未决

Barr支持草案,但附带条件

美联储理事Michael Barr周四公开为央行的首轮GENIUS法案规则制定背书——同时立刻划出了它的外部边界。他的论点很直接:稳定币只有在持有人能够及时、可靠地按面值赎回时才算真正稳定,这既包括市场承压时——连流动性良好的政府债券也可能遭冲击——也包括单一发行人或其关联实体出现紧张的时刻。理事会同日发布的草案拟对受美联储监管的发行人按稳定币未偿余额规模收取运营风险资本附加费:首个200亿美元部分按2%计提,其次300亿美元按1.5%,超过500亿美元的部分按1%。赎回一般应在两个工作日内结算;若一比一储备出现缺口,发行人须先通知美联储,随后或按计划整改,或变卖储备并赎回每一枚代币。

全额储备与银行申请通道

储备本身必须保守。受理事会监管的发行人须以合规资产——短期美国国债及其他高流动性优质持仓——对每一枚代币足额担保;同一草案还设定了标准化资本要求、风险管理标准,以及为保管抵押品的机构制定的规则。配套提案则为寻求美联储批准发行支付型稳定币的银行开辟了一条定制化申请通道,内含申诉、听证和最终裁决程序。这类锚定美元的区块链代币——Tether的USDT规模最大,Stablechain等发行链也在不断涌现——如今在交易所之间转移资金,并处理着与Visa等卡组织正面竞争的跨境支付业务。意见征集期将在通知刊登于《联邦公报》后60天截止。

申请流程受法定时限约束。申请由银行本身(而非其拟设子公司)向所在辖区的地区联邦储备银行提交,材料包括商业计划、财务信息和政策文件。美联储须在30天内告知申请人其材料是否基本完备;一经确认完备,GENIUS法案给理事会120天作出决定——逾期未答复的申请视为自动获批。商业计划或财务状况的重大变化可重置这一计时。这条通道可能很快迎来密集 traffic:9月1日,Bank of America、Citi、Goldman Sachs及另外18家机构承诺组建一家稳定币公司,行业报告显示其目标是2027年上半年推出美元代币。

与2027年1月时限赛跑

时间表本就设计得紧迫。GENIUS法案由总统Donald Trump于2025年7月18日签署,2027年1月18日生效——或联邦监管机构敲定实施细则后120天,以先到者为准。各机构错过了法规规定的2026年7月18日完成细则的期限,各项提案目前处于不同的审查阶段,这使1月启动成为现实的下限。落地工作分散在华盛顿各处:OCC已将涵盖储备、托管和发行人申请的自身最终规则目标定在11月,财政部则提议禁止平台向美国客户出售不合规稳定币。美联储的两份通知也排入这条队列,其自身最终定稿未设日历期限。

清算触发机制

Barr的条件在他周四的声明中落到实处。他欢迎储备限制和标准化资本费率,但就框架是否充分应对利率与外币风险征求公众意见,并坚持在最终规则中明确写入普遍赎回权。他还点出一道他不认可的门槻:除非洗钱缺陷被认定“重大或系统性”,否则草案将禁止美联储就反洗钱缺陷采取监管或执法行动。清算机制同样影响深远。合格储备——美元、美联储存款、银行存款、93天及以内的短期国债、合格回购,乃至合规资产的代币化版本——必须与发行人的其他持仓隔离;若发行人在下一季度末仍未达到资本下限,就必须出售储备并赎回代币。希望实时盯盘的读者可在Bybit查看现货与期货实时行情。

决定成败的意见征集窗口

美联储首份提案有一个要点是现有报道遗漏的:奖励禁令。草案将某些第三方安排推定为禁止支付的利息或收益,央行称这刻意呼应了OCC在自身提案中采取的立场——这为加密平台保留了一条信用卡式的小额激励窄门。Coinbase等公司能向稳定币持有人发放多少奖励,曾是夭折的《数字资产市场清晰法案》的争议焦点,GENIUS法案由此成为规制稳定币奖励的主要法律。美联储的首份通知还列明其监管银行可开展哪些稳定币业务,第二份通知则规定了寻求发行批准的银行须提交的文件——商业计划、财务信息以及相关政策和程序。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bybit查看现货与合约的实时价格。

（截至 00:09 UTC） (截至UTC 00:09)这场博弈的主动权,握在美联储尚未写就的文本之中。我们研读提案通知后的判断是:它约束受理事会监管的支付型稳定币发行人和参保州成员银行;它是提案——可修订——而非最终规则;其效力来自一部最迟于2027年1月18日发力的法律。在以太坊智能合约和二层网络上数秒内即可结算的技术,将运行在季度资本测试和以月计的监管节奏之下。Barr点出了关键所在:普遍赎回权是否进入最终规则。60天意见征集窗口就是这一分歧被决断之处——顺带被决断的还有:当一枚稳定币无力守住锚定时,由谁来定夺。