Galaxy Research:三季度加密风投融资环比降24%至45.2亿美元

三季度296笔交易,总额45.19亿美元

加密与区块链初创企业的风投融资在第三季度明显降温,而同期行业最大资产却在大幅上涨。Galaxy Research于10月28日(星期三)发布的统计显示,本季度共完成296笔风险投资交易,总额45.19亿美元,交易笔数环比二季度下降24%,投入资金下降20%。同样的三个月里,比特币(BTC)上涨了43%,这一数字来自Tiger Research在10月8日(星期四)发布的市场报告。两条曲线指向相反的方向:资产价格获得重估,而建设这个行业的公司股权融资却在缩水。

资金流向也高度集中在后期阶段。已越过早期轮次的公司拿走了本季度全部 deployed 资金中的76.5%,而种子前和种子轮虽然占交易笔数的44.9%,却只分到6%的金额。这个结构性分化对创始人影响直接:接近一半完成关闭的轮次是最小金额级别的支票,绝大部分资金则流向了已经在规模化运营的公司。本季度金额最大的几笔投资均为战略性质而非基金主导。7月16日(星期四),Crypto.com宣布获得Citadel Securities 4亿美元战略投资,该交易所将这笔资金与代币化证券及衍生品业务的扩张绑定。9月10日(星期四),Kraken母公司Payward表示,Nasdaq Ventures同意投资1亿美元,并在代币化股票市场基础设施方面展开合作。需要说明的是,Payward公布的是投资协议,并非已完成的融资。两份公告都把交易端业务(代币化股票和衍生品)放在了核心理由的位置。专项风投基金同样在收缩:Galaxy Research统计到本季度仅有3只专注加密的基金完成新募资,合计约13亿美元,创下2019年三季度以来新基金数量的最低纪录。按这个节奏,未来可用于部署的新增机构资金正在减少。

三份统计,三个不同的总数

三季度究竟有多少笔交易完成,取决于谁来统计。一份10月2日(星期五)发布的CryptoRank报告追踪到127笔已完成的风险投资,披露募资额26.2亿美元,交易笔数环比下降38.6%,披露资金下降41.9%。该报告只统计了98笔公开金额的交易,未披露的轮次并未按零计入。Tiger Research则采用了不同的样本:以RootData的195条三季度记录为基础,剔除两条其认为不属于投资的条目,得到193笔交易用于分析,其中112笔带有披露金额。由于各报告圈定口径不同,覆盖的交易类型各异、汇总披露金额的范围也不同,296笔与127笔或193笔不能被解读为同一个市场的三种测法,它们比较的是不同的人群,而不是互相矛盾的数据。不过方向在所有统计中一致:交易更少,资金更少。Tiger Research的阶段拆分给出了最锐利的细节。在其能够确认分类的交易中,种子轮占交易笔数的15%,为该公司自2024年以来记录到的最低季度占比。A轮至C轮的披露投资额按月均值衡量,比2026年上半年高出29%。也就是说,交易数量和资金规模并非在每个阶段同向移动。Tiger Research还将本季度解读为:老牌头部风投机构的主导地位减弱,战略投资者在其可分类的交易中扮演了更大角色。这一解读建立在其自身数据集中已分类的交易之上,而且与本季度最具标志性的两笔战略交易相吻合:Crypto.com与Payward。

一场没有早期资金的上涨

我们对该季度的解读是:比特币43%的涨幅让持有者直接受益,其间没有任何一家新公司必须被创建出来,想要持有这个资产的投资者如今完全不必触碰风险投资股权。像ETF或Wrapped Bitcoin这样的载体直接交付币本身,与开具早期支票构成正面竞争。一个HODL敞口跑赢种子投资的季度,也让比特币至上主义的论点更加锋利:持有资产本身,胜过给围绕它的行业输血。资金流数据与此吻合:IBIT带动周一2.01亿美元的ETF资金流出,BitFuFu持仓在连续第三个月上升后达到1,454 BTC,链上钱包数据显示,自10月16日以来钱包数量减少了108,700个。