James Check:比特币(BTC)波动率降至25.2%正是牛市论据

波动率降至25.2%,平静成为多头论据

比特币(BTC)价格波动率已回落到2023年夏季以来的低位,Checkonchain创始人James Check认为,这种平静恰恰是比特币当前最有力的看涨理由。根据每周链上更新数据,衡量过去30天实际波幅的一个月已实现波动率降至25.2%,明显低于期权市场此前隐含的预期。自2015年以来,仅有大约5%的交易日行情比现在更安静。Check曾是一名分析师,他在10月27日的Honest Money Show节目中系统阐述了这一观点:比特币已经告别投机色彩浓厚的青春期。“一切都会变得平常,各位。对比特币来说,这是可能发生的最看涨的事情。”他说。在他的框架里,乏味不是贬义,而是一座里程碑:一个走势正常的资产,才有资格进入投机资产被拒之门外的机构投资授权范围。比特币至上主义的支持者多年来一直在传播这种成熟论,如今的不同之处在于链上数据给出了实打实的佐证。年度波动率区间,也就是价格波动通常停留的范围,已从2022年中期的约55%–78%收窄至约30%–52%。最新这一轮走势也符合同一模式:市场从2025年10月126,000美元的历史最高价回落,6月30日(星期二)跌至58,379美元,跌幅54%,是一轮比此前两轮周期都更浅的熊市。

Check把更高的底部与生存风险的下降联系起来。他说,这次市场底部出现在60,000美元附近,而不是40,000美元,原因在于如今预计比特币会彻底失败的投资者已经变少。BloFin研究主管Edward Wu持相同逻辑,他认为这也意味着未来的崩盘会不那么惨烈。

摩根大通给出10%的十年期预测

华尔街却仍把波动率视为最大的拦路虎。10月19日(星期一),摩根大通资产管理将比特币纳入其2027年长期资本市场假设,也就是该行每年发布的10至15年期展望。这份文件首次给出比特币回报区间:每年10%,高于美国大盘股的7.5%和黄金的5.5%。但认可止步于预测:摩根大通仍将比特币排除在自家模型组合之外,理由是相关性不稳定,且历史波动率高达55%,约为股票和黄金的三倍。该行表示,若波动率下降且相关性趋稳,比特币的分量可以继续上升。按这一明示条件衡量,最新读数已经达标:25.2%不到55%的一半。Bitwise首席投资官Matt Hougan则质疑这些输入假设本身。他在10月20日发布的一篇公开帖子里调侃称,机构对待一项资产的路径是先无视它,再嘲笑它,接着与它对抗,最后把它写进长期假设并预测它是下一个十年表现最好的资产。Check用类似的算账方式看待配置问题:即便模型组合平均只配置2%,也会撬动一笔巨量资金,相对于比特币的市值而言规模可观。不过经由受监管渠道进入的需求目前有限,BlackRock的IBIT带领比特币ETF录得1720万美元净流入,因此任何组合层面的调整都将落在一个单薄的基础之上,作用于更广泛的比特币市场。

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我们的判断:真正起决定作用的,是25.2%的已实现读数与长期资本市场假设仍在沿用的55%假设之间的差距。如果已实现波动率维持在当前水平附近,摩根大通自己设定的纳入条件就会进入视野,Check的2%配置情景也不再停留于理论层面。但这条路上并不缺卖家。在85,000至118,000美元区间买入的长期持有者,可能在价格向85,000美元回升时借机抛售,从而限制磨底行情的上行速度。Check预计,安静阶段将持续到市场重新站上100,000美元,届时的新闻头条会把投机资金重新吸引回来。相关关键点位详见我们的比特币技术分析。就现阶段而言,25.2%与55%之间的差距,就是决定配置之门是否打开的那个数字。