Morgan Stanley:日元升至152.89,比特币面临套息交易平仓风险有限

日元触及152.89,套息交易仍未松动

9月8日,日元兑美元一度走强至152.89,创下2月中旬以来最强水平。不过Morgan Stanley分析师认为,仅凭这一走势,尚不足以迫使新兴市场套息交易平仓,也就不太可能引发比特币(BTC)等风险资产的广泛抛售。所谓套息交易,即借入低利率货币,再将资金投入收益更高的市场,而日元长期以来正是最典型的融资货币。当日元急速升值时,杠杆投资者必须回购日元以了结借款,这可能迫使其抛售新兴市场股票、债券以及投机性代币——从meme币到高贝塔山寨币不一而足——压力还可能外溢至杠杆化的加密仓位。Morgan Stanley策略团队在9月8日的报告中得出结论:若缺乏新的催化剂推动整体市场波动率上升,日元近期的升势不太可能对这些仓位构成冲击;真正起决定作用的变量是整体风险偏好,而非汇率本身的方向。该团队还指出结构性隔离因素:全球投资者已将融资货币多元化至欧元和瑞士法郎,日元在套息交易中的系统性权重已被压缩。数据也印证了这一点。在2024年8月日元剧烈波动期间,一个新兴市场套息指数下跌约4%,而在随后美日联合干预汇市之后,该指数仅下跌约1%。巴西雷亚尔自7月29日以来兑日元已下跌5.1%,哥伦比亚比索下跌3.4%,但两者兑美元反而分别上涨0.7%和2.4%——这说明疲软反映的是日元走强,而非新兴市场的普遍抛售。本周日元买盘的推动因素,来自市场对日本央行进一步加息的预期,以及投资者对日本官方可能干预压低汇率的警惕。该策略团队指出,短期内汇率方向将取决于日本央行的政策信号,以及官方对汇率波动的任何回应。

10年期美债收益率逼近4.8%

支撑日元走势的力量,正是美国市场正在收紧的避险剧本。10年期美债收益率上升1.43个基点至4.792%,盘中一度触及4.804%,为2023年10月以来最高;30年期收益率攀升至2007年以来未见水平;2年期收益率升至4.394%,令2s-10s利差收窄至约40个基点。不产生任何收益的黄金首当其冲承受了利率重估:现货金价下跌1.64%至每盎司4,355.08美元,跌幅72.82美元,盘初曾触及4,440美元;12月美国期货收跌1%,报4,430.10美元。驱动链条并不复杂——原油逼近六周高点助长通胀担忧、8月非农就业数据强于预期,以及美联储可能作出的回应。此前伊朗支持的胡塞武装袭击沙特能源设施后,布伦特原油盘中一度冲高至99.46美元,为7月24日以来最高,随后在每桶98美元附近交易。联邦基金利率期货目前显示,FOMC在9月15日至16日会议上加息的概率约为59%-60%。一轮580亿美元的三年期国债拍卖需求稳健,中标利率4.474%,认购倍数2.72,为11月以来最强;9月9日将续发390亿美元10年期国债,9月10日发行220亿美元30年期国债。汇市表现分化明显:美元指数下滑0.08%至98.559;欧洲央行预计于9月10日加息,欧元持稳于1.1628美元附近;日元在周内累计升值约5%后,收于153.81附近,仍处七个月高位。日本财务大臣片山皋表示,东京与华盛顿正就有序的汇率波动保持密切沟通,而Bank of America的策略师预计,美元兑日元跌破155后将引发更强劲的日元买盘。市场普遍认为,日本央行将在9月17日至18日会议上加息25个基点至1.25%。现金收益率上升同样在挤压加密相关产品——即便是生息稳定币,如今也不得不与4.8%的无风险收益率正面竞争。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bitget查看现货与合约的实时价格。

PPI与CPI决定走向

COINOTAG汇总数据显示,市场尚未对套息交易平仓进行定价:恐惧与贪婪指数位于69/100(贪婪区间),比特币在我们追踪的约2.32万亿美元总市值中占比68.0%,BTC交易价格接近78,450美元。支撑比特币极简主义的硬通货叙事,如今正与不断上升的现金收益率直接竞争。对于希望深入了解这一投资理念分歧的读者,可参阅什么是山寨币(Altcoin)的完整指南。