Peter Brandt:白银(XAG)现货与期货价差收窄至近零

现货价格低于Comex期货

Peter Brandt向白银(XAG)多头阵营的核心论点发起了挑战。这位资深交易员在X平台发布了一张周线图,图中显示现货白银价格仅比Comex的近月期货合约低几美分,并配以简短评语,直接质疑多年来支撑银价上涨叙事的“白银短缺”论。图表追踪的是现货白银与Comex领先合约之间的价差。Comex是CME Group旗下位于纽约的金属交易所。在最新的周度读数中,现货价格略低于远期价格,这本是这个市场的常态结构:持有远期头寸的交易者需要为交割前的仓储、保险和融资支付成本,因此远期价格高于现货,反映的是持有成本,而非市场异常。但这一结构并不是短缺买方所押注的局面。他们中的许多人是基于实物供应紧张将推动现货价格升水管市场的判断而买入的,这种结构被称为现货升水(backwardation),即因金属确实难以获得,即时交割反而享有溢价。还有人期待一场逼空,认为空头将不得不在缺乏实物的背景下回补合约。结果却走向了反面:自1月创下的历史高点以来,现货白银已跌去超过一半的价值。

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发布了一张周线图.

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图表本身的历史也印证了当前这种平静有多罕见。在1月银价见顶前后,这一价差随着市场剧烈震荡而在正负数美元之间来回摆动,如今已压缩到几乎为零。现货与远期价格齐平,从表面上看,描绘的是一个交割体系运转正常的市场,而非濒临逼空的市场。“纸白银”论多年来一直是多头逻辑的支柱,其支持者认为,纸面上交易的白银规模远超金库中的实物存量,一旦出现针对实物的挤兑,市场终将崩裂并引发剧烈的重新定价。而现货贴水指向了相反的方向:当金属真正稀缺时,买方愿意为即时交割支付溢价,现货价格会高于远期合约。不过,单一周度读数并不能给这场争论画上句号。纸白银论的关键在于开放合约背后究竟有多少实物支撑,而非价差本身;平静的价差只能说明在鲜有持仓者要求提货的情况下,交割体系仍在正常运转。真正能证实或证伪短缺论的,是交割排队情况以及开放合约与库存实物的比例,价差只是这些指标的代理变量。价格走势也加剧了质疑:白银在10月下旬创出2026年新低,随后因美国与伊朗的和谈推动贵金属全线上涨而反弹。对于一个建立在实物紧张之上的论点而言,这个时点颇为尴尬:交割争论重新升温之际,价格却在创年内新低。Brandt对该板块的看空立场并不新鲜,他早在10月就指出黄金周线图上出现了看空形态。跌势同样蔓延到了加密市场,分析师Benjamin Cowen已警告,比特币可能重演白银此前的假突破走势,这一类比源自价格形态而非期货价差。如果现货白银继续低于期货合约,逼空论将难以解释下一轮上涨,举证责任将重新回到短缺论一直依赖的库存数据上。

50.53美元附近下行趋势未改

COINOTAG数据显示,现货白银最新成交价为50.53美元,24小时内下跌0.45%,日线趋势读数仍为下行趋势。综合评分显示,最强支撑位于49.02美元,得分为100分中的86分;最近的阻力位在51.29美元,得分为77分。日线RSI为27.5,已接近超卖区域,但MACD的看空信号确认动能尚未反转。永续合约资金费率接近中性,为0.0041%,未平仓合约规模约为3.5亿美元,衍生品持仓未显现强制平仓压力。日线若收于51.29美元上方,将是挑战当前趋势读数的第一步;若收于其下,49.02美元仍是需要守住的关口。