XRP发行方Ripple杠杆ETF掉期年化费率约达8%

掉期费率接近基金资产的8%

因发行XRP而为人熟知的Ripple,如今已把掉期融资业务做成杠杆型交易所交易基金(ETF)市场的主要对手方之一,单一产品上的收费远高于一般基金的管理费。监管备案文件显示,Trader 2X Long SNDK Daily ETF向Ripple支付的融资费按银行隔夜资金费率加4个百分点计价,年化后约相当于基金资产的8%。相比之下,多数杠杆ETF向投资者收取的管理费仅约1%,且掉期成本单独计入净值,仅融资一项就可能超过产品表面上标注的费率。这套利差正是生意的核心。杠杆ETF的设计目标是提供标的资产单日收益的两倍或三倍,发行方通过总收益掉期实现这一敞口:作为对手方的Ripple承诺向基金支付放大的收益并收取融资费,同时用股票或其他衍生品对冲自身头寸。对手方因此对持有的每一美元名义本金都能收取稳定费用,大型银行长期以来也把掉期融资视为可靠的利润来源。这个市场的扩张速度很快:Morningstar Direct的数据显示,美国现有593只杠杆ETF,资产规模超过2560亿美元,其中426只跟踪单只股票;自监管机构2022年放行以来,该类产品迅速扩容。Ripple旗下的经纪业务部门Ripple Prime已与多家ETF发行方开展交易,而新进入杠杆产品领域的发行方往往缺乏成熟的银行合作关系。在我们进行实时行情监测期间,XRP价格在过去24小时内下跌5.4%,关注XRP技术分析的交易者会把这一走势与发行方新开辟的收入基础放在一起解读。

Hidden Road、Brevan Howard与银行留下的空档

Ripple的这一位置来自收购。去年,Ripple以12.5亿美元收购主经纪商Hidden Road,并将其整合为如今运营的Ripple Prime。Hidden Road最初为机构数字资产交易而建,Ripple随后把它扩展到传统抵押品、保证金与清算业务。该部门目前以掉期对手方身份服务多家ETF发行方,并近日确认,对冲基金Brevan Howard由Ripple Prime提供主经纪、清算与融资服务;这笔350亿美元规模的Brevan Howard主经纪授权把该业务版图延伸到ETF产品之外。Ripple Prime总裁Noel Kimmel称掉期业务正在增长,并已占据运营中的可观份额,管理层还计划争取更多资产管理公司成为客户。监管格局造就了这个空档:银行作为掉期对手方需要承担严格的资本计提,而许多新成立的杠杆ETF发起方与银行没有长期交易关系,非银行机构因此有了切入空间。Ripple、Jane Street与Clear Street都已进入这一领域,每一家在没有银行授信的情况下发行新产品的发起方,都是Ripple Prime潜在的对手方收入来源。不过这门生意伴随真实风险。掉期与期货同属衍生品工具,但杠杆ETF的结构更脆弱:如果标的资产在单个交易日内崩盘,基金资本可能实际上被耗尽,掉期对手方将不得不承接损失。Janus Henderson专业顾问团队主管Dan Aronson指出,最坏情形是一只股票单日下跌超过50%并令基金清零,因此掉期提供方会通过其他资产管理公司与做市商对冲敞口。投资者自己也要算一笔账:掉期成本、每日复利与波动率层层叠加,长期持有的杠杆基金可能大幅跑输标的资产,习惯把杠杆产品与加密市场永续合约做对比的交易者对这种机制并不陌生。

美元计价的费用,叠加尾部风险

对更广泛的XRP生态而言,这一业务的含义是收入多元化。Ripple多年来在其结算网络之上叠加了支付、托管与PayFi服务,包括在韩国与Meritz Securities达成的Meritz Securities托管合作,而杠杆ETF掉期融资又增加了一条以美元计价的费用渠道,不再依赖代币需求。当熊市令交易类收入整体收缩时,这种缓冲就显得实际。风险一面同样具体:Ripple Prime现在是那些可能在单个交易日内耗尽资本的产品对手方,而Ripple与ETF发行方均未披露掉期总名义本金或费用收入总额,因此8%的案例只能视为一个已披露的样本,而非全盘平均水平。现货一面则是另一番图景:Bitwise的XRP ETF资金流入已连续12周领先。