Robinhood Chain总锁仓量突破5.5亿美元,USDG稳定币领衔

Robinhood Chain——基于Arbitrum的二层网络,也是USDG稳定币的宿主——其总锁仓量(TVL)已突破5.5亿美元,数据来源于链上记录。该网络于7月上线,是Robinhood将加密重心从交易转向基础设施的最明确信号:它面向代币化股票、去中心化借贷(该领域由Aave引领)以及全天候交易而设计。这一时间点与公司传统数字资产业务的整体下滑相吻合:季度数据显示,第二季度加密交易收入同比下降38%至1亿美元,这一降幅使得基础设施转型成为战略必然,而非可选实验。在网络内部,代币化股票及其他现实资产约占总锁仓资产的四分之一,而稳定币持仓则占据更大份额。根据同一链上数据,Robinhood的美元稳定币USDG在稳定币池中占比超过一半。该网络还吸引了投机追随者:一只Robinhood品牌代币在上线后曾推动某meme币实现100%涨幅——这是山寨币市场中波动性极高的角落。总锁仓量衡量的是存入网络协议中的资金量,是早期需求的常用代理指标;5.5亿美元的数字尤其引人注目,因为它是在Robinhood加密交易收入收缩的同时积累起来的。该链的构成——现实资产在早期总量中占据可观份额——也令其区别于许多面向零售的网络。对USDG的依赖(一种美元支持的稳定币,而非波动性的原生代币)可能使该链的早期锁仓量比纯粹投机型网络更为稳固。最终,代币化资产的实际采用还是加密投机将定义该链,仍是一个悬而未决的问题。

这一基础设施转型,正伴随着本季度加密关联市场中最具分歧的股票观点之一。Tom Lee的Fundstrat将摩根大通和Arista Networks纳入其2026年核心股票名单,却将Robinhood列为“应回避”的股票,立即遭到其自家投资委员会成员的反驳。他们辩称,这一判断误读了一家已成为加密行业最受青睐股票之一的公司。Capital Wealth Planning创始人兼首席投资官Kevin Simpson在电视采访中最为直接地表达了不同意见,称他“再不同意不过了”;他援引Robinhood收购注册投资顾问以及其自建托管平台,作为该公司已摆脱早期疫情时代名声的证据。这场争论依托于公司第二季度财报:营收同比增长32%至13.1亿美元的历史新高,摊薄每股收益攀升48%至0.62美元,净存款达到创纪录的220亿美元,增幅28%。Sand Hill Global Advisors首席投资官Brenda Vingiello于6月因股价动能破位而卖出了Robinhood股票,但她仍不认同Lee的总体判断,认为加密市场的复苏可能再次提振该股,因为Robinhood与数字资产情绪紧密绑定。在争论发生时,Robinhood股价接近96美元,对应市值约860亿美元;而Lee的其他新增持仓——受益于AI网络需求加速的Arista Networks,以及在IPO市场回暖中获誉的摩根大通——其表现最终也可能取决于Robinhood业务中的加密一面。更深层的意义在于,主流股票策略如今将加密敞口视为传统选股中的关键变量。Lee的判断针对的是股票,但这场辩论迅速演变成对Robinhood加密战略的公投。

两条叙事线交汇于同一主题:Robinhood的加密相关性正从交易收入转向链上基础设施。公司季度披露显示,经纪业务收入在扩张,而加密专项收入在收缩;链上数据则显示,Robinhood Chain的总锁仓量已超过其季度加密交易收入的五倍。在我们的解读中,围绕该股的估值争论如今更多取决于:USDG的稳定币重仓设计(一种区别于算法稳定币的结构)能否将基础设施转化为可持续的业务。争论双方审视着同样的原始证据,但分歧在于该链早期5.5亿美元的积累是未来采用的基础,还是投机性的脉冲。我们倾向于认为,随着现实资产代币化逐步推进,这一数字的稳固性将得到验证,但市场尚未给出定论。