Saifedean Ammous回击Lawrence White:比特币(BTC)波动率降至黄金的1.52倍

Saifedean Ammous正面回击Lawrence White

比特币(BTC)已经在发挥货币职能,其一年期已实现波动率已收窄至黄金的1.52倍。Saifedean Ammous于10月13日星期二在X平台发布的一篇长文中提出了这一论断。这篇文章直接回应了乔治梅森大学教授Lawrence H. White,后者在前一天、也就是10月12日发帖提出了反对意见。White援引自己著作《更好的货币:黄金、法币还是比特币?》第六章的论点,指出比特币的供给不会随需求变化而调整,因此对需要可靠交易媒介的人而言,这一资产的价格过于不稳定。这场交锋在X上公开进行,两位经济学家各自面向自己的受众发声,而不是在同一个场合直接辩论。Ammous的回应恰恰逆转了这套逻辑。他写道,持有Bitcoin (BTC)本身就是把比特币当作货币使用,广泛支付场景的缺席并不能证明货币化进程停滞;被社区称为HODL的长期持有行为,在他的论述里就是货币使用本身。按照他的框架,货币化要以数年为单位衡量,而不是以季度。争议的核心由此落在:比特币价格的波动,究竟是随着采用深化而逐渐消退的成长阵痛,还是由每次比特币减半设定的固定供给所决定、需求无法撼动的结构性特征。他随后把供给无弹性这一观点推到了尽头:一旦成熟的比特币市值超过黄金,BTC的波动率将低于黄金本身,只是时间未定。支撑这一条件的规模差距相当悬殊:比特币市值目前约为1.64万亿美元,大约只有黄金28.7万亿美元的十七分之一。比特币价格走势正处在这场争论的中心,这也解释了为什么那个波动率数字承担了全部论证的重量。在如此遥远的距离下,波动率主张本质上是对一个市场下注,赌它终将达到自身预设的成熟度,而它目前仍差着好多倍。

@saifedean · X 帖子

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Ammous的底气来自一部塑造了过去十年加密投资文化的著作:2018年出版的《比特币本位》把硬通货论述写成了畅销书,至今仍是比特币至上主义的奠基文本。White也并非这场争论的局外人。作为乔治梅森大学的货币经济学家,他的整个职业生涯都在比较各种候选货币,而他自己那本书所呈现的,恰恰就是那条帖子援引的黄金、法币与比特币的三方对决。技术上真正的分歧点在于供给弹性。当高价足以覆盖开采成本时,黄金的地上存量会略有增长;而比特币的发行节奏由其工作量证明机制固定,与需求无关。White认为,正是这一个变量破坏了其他一切货币赖以运转的调节机制。Ammous接受了供给无弹性这个前提,却把结论翻转过来:如果需求在固定存量之上持续复利累积,波动率会被压缩而不是放大,1.52倍这一比值就是他证明进程已经启动的证据。双方都不质疑2100万枚的固定上限本身,争论的是这个上限在规模化之后如何塑造价格行为。业内观察人士大多站在成熟论一边,Bitwise的André Dragosch和Blockstream的Adam Back都预期Bitcoin (BTC)的规模终将赶上黄金。支付层面的趋势让图景更复杂:稳定币正在持续抢占结算媒介的份额,这反而把BTC的货币叙事推向了Ammous偏好的价值存储框架。这一框架把比特币更多视为储蓄技术,而非支付媒介,而两位教授都没有解决这个区分。其他知名声音也有分歧。宏观分析师Lyn Alden曾表示,未来两到三年她会在BTC和黄金之间选择前者;Ray Dalio则反复重申他的警告:世上只有一个黄金。围绕比特币的更广泛争论如今贯穿这两个阵营。同一张桌子上,Mark Yusko此前做出了比特币相对黄金8倍到10倍的看涨判断,Strategy的首席执行官则预计12个月内将出现史上最大规模的银行业采用跃升。

1.52倍这个数字还证明不了什么

我们对两条帖子的解读是:Ammous提出的其实是一个披着理论外衣的经验性主张,而他选的这个数字让它保持可验证。1.52倍于黄金的已实现波动率,已不再是早前周期那种数量级的差距,但它的参照系是一个市值仅为十七分之一的市场,因此这组比较只是一张快照,不是定论。波动率论点需要1.64万亿美元一路收窄到28.7万亿美元才成立,而两条帖子都没有给出这一幕何时、乃至是否发生的答案。与此同时,稳定币正在吸收的恰恰是White认为比特币无法胜任的支付角色,这反而在无声地加固Ammous的重新定义:比特币不是支付媒介,而是储备资产。