USDT发行商Tether旗下Antalpha因黄金减值转为净亏损1250万美元

根据美国证券交易委员会(SEC)公布的官方备案文件,由USDT发行商Tether注资支持的加密资产金融公司Antalpha在第二季度业绩出现急剧逆转,从去年同期的盈利转为净亏损,暴露出这家公司在资产负债表层面的压力,也引发了市场对USDT生态健康状况的讨论。备案文件显示,本季度Antalpha录得归属于股东的净亏损1250万美元,而去年同期则为盈利70万美元,两者形成显著反差。营收方面,本季度收入为1220万美元,同比下降了28%,反映出公司在信贷业务上的收缩。截至6月30日,Antalpha的贷款组合总规模下降至13.5亿美元,这一数值较去年同期的20.5亿美元减少了34%,同时也低于3月末的17.1亿美元,显示出贷款业务在二季度内继续萎缩。具体到细分业务,供应链融资的总锁定价值(TVL,即锁定在平台内的资产总额)大幅下降46%,降至3.84亿美元;抵押融资的TVL则下降27%,至9.69亿美元,两个垂直领域均未能幸免。备案文件将多数损失归因于Aurelion——这家Tether在2025年10月取得控制权的黄金代币子公司。Aurelion所持有的XAUt和XAUE两种与黄金挂钩的代币经历了显著的资产减值,合计约2230万美元,其中约2120万美元为未实现损失,110万美元为已实现损失。这一减值因素直接导致Antalpha录得2510万美元的营业亏损。对于贷款余额的萎缩,Antalpha在文件中将其归因于筹资需求疲软以及公司主动采取选择性资金配置策略,而非信用质量恶化,同时强调该公司自成立以来始终未发生过本金损失。公司还指出,其核心贷款平台Antalpha Prime在非公认会计准则(non-GAAP)口径下依然保持运营盈利,并且认为合并财务报表掩盖了基础业务的真实表现。此外,SEC备案文件还披露了股权结构:截至6月报告日,Tether持有约195万股Antalpha普通股,占其总股本的8.1%,同时持有Aurelion A类股份的21.5%。对于未来,公司给出的第三季度收入指引为1000万至1200万美元,这一预测数字低于第二季度实际录得的1220万美元。从更宏观的行业视角来看,汇总数据显示,整个加密借贷市场已经连续三个季度出现规模萎缩,当前市场总额为561.6亿美元,相比2025年第三季度的峰值786.9亿美元,降幅约为40%,这表明Antalpha的困境并非孤例,而是行业整体调整的一部分。

与此同时,欧盟《加密资产市场法规》(MiCA)的落地执行并未导致USDT在全球范围内的供应量下降,链上数据清晰地反映了这一现象。MiCA框架将稳定币区分为电子货币代币(EMT)和资产参考代币(ART),并对法币支持的稳定币施加了严格的要求,包括储备金充足率、信息披露、赎回机制以及牌照许可,这些义务不仅适用于稳定币发行方,也影响到所有与稳定币交易的受监管实体。为了避开这些合规负担,欧洲经济区(EEA)内主要的加密货币交易平台——例如Coinbase、Binance和Kraken——都相继下架或限制了USDT交易对,部分平台甚至收紧了与USDT相关的存取款服务,从而推动用户转向符合MiCA规范的替代稳定币。然而,链上数据分析机构对MiCA生效后的市场进行追踪后发现,无论是USDT的总发行量还是跨链转账金额,都没有出现明显的减少。目前,USDT的全球流通量依然稳定在约1830亿枚,跨链交易量也没有表现出显著的下滑趋势。之所以如此,是因为MiCA的监管靶点集中在交易所等中心化节点,而自托管钱包、点对点转账、场外交易以及私人资产存储均不在这部法规的直接管辖范围内。在许多新兴市场,例如拉丁美洲、亚洲和非洲的多个国家,USDT已经事实上成为人们持有美元储蓄、进行跨境汇款以及结算大宗商品的通用工具。这种深度嵌入的经济用途使得USDT能够对欧洲的准入限制保持较大抵抗力。链上数据同时勾勒出当前稳定币市场的明确分工:USDT牢牢掌控着离岸中心化交易所的流动性和新兴市场的支付需求,而像USD Coin(USDC)这样的受监管稳定币则在美国的机构级市场、DeFi抵押品以及自动做市商流动性池中占据领导地位。尽管欧洲平台已经出现流动性向USDC和EURC等MiCA合规资产转移的迹象,但这种现象对全球稳定币市场份额的总体影响到目前为止相当有限。近期几项市场研究也印证了这一点:USDC在欧洲平台上的占比显著上升,但全球稳定币整体市场份额和交易量的变动幅度依然非常小。

综合来看,上述两个事件共同表明了一个主题:Tether的生态系统正在吸收局部且分散的冲击,同时坚守其核心的USDT供应基本盘。SEC备案文件提供了Antalpha亏损和Aurelion减值的原始权威记录,而链上数据则证明MiCA目前只是一个关于“入金通道”的故事,而非“供给端”的收缩。这并非在熊市中稳定币需求出现撤退,而是受监管的西方门户与对美元如饥似渴的新兴市场之间日益分化的写照。尽管如此,Antalpha的文件仍然是一个重要的提醒:即便Tether的稳定币发行量保持着高位,其周边投资组合也承担着按市值计价的(mark-to-market)风险。展望未来,监管机构在欧洲经济区的执法行动以及第二波牌照制度的推行值得密切关注;一旦这些措施蔓延至更大范围,即使USDT的总供应量维持在高水平,其供给集中度也可能出现结构性变化。