UTXO的Loren Asmus将比特币(BTC)与300万亿美元债券市场挂钩

一座通往300万亿美元市场的桥

UTXO Management的Loren Asmus认为,用单日价格去评判比特币(BTC)本身就是看错了角度。他主张的是把比特币作为投资组合中的永久配置,并将规模约300万亿美元的全球债券市场视为比特币下一阶段普及的入口。在10月9日星期五发表的言论中,Asmus回顾了他从比特币财库大会带回来的观察:在场机构配置者的态度,已经远离了长期笼罩在Bitcoin (BTC)讨论中的轻蔑气氛。他读到会场共识的要点是,议题已从“机构要不要持有这个资产”转为“持多少、多快、用什么工具”。他的论证核心是一座桥,桥的一端连着本就在为信用定价的人群。习惯为债券做承销和风险评估的机构,完全可以把同一套框架套在比特币上。他将比特币形容为一种“针对法币贬值操作的信用违约互换”,对冲的不是任何发行方的资产负债表,而是法币购买力被持续侵蚀这件事本身。规模对比相当悬殊:比特币的市值相对他锁定的固定收益资金池仍是很小的一部分,哪怕只是规模有限的机构级配置落地,带来的资金流也会比机构迄今投入的量级高出多个数量级。他提到一项按组合2.5%比例配置比特币的研究:这样的仓位在几年前会被当场笑出会议室,如今已经作为正式研究课题摆上机构的案头。他把这种转变归因于现货ETF时代,入场通道不再是障碍之后,波动与回撤也就从一票否决项变成了需要在整体组合框架内管理的属性。UTXO旗下的对冲基金与优先收益策略,正是为已经过了“要不要进场”这一关的持有人设计的。

机构为什么留在场内

Asmus论证的后半段聚焦在留存上。他的观察是,机构一旦买入,往往不会离场;真正难啃的问题堵在门口,而那道门槛是教育。首次配置比特币的机构要为一个不产生任何现金流的资产做定价,估值问题因此被推到分母上:投资者假设的贴现率、贴现率背后的货币贬值路径,以及对整个持有期内宏观环境的判断。没有财报可查,没有票息可贴现,最终决定结论的数字就写在这个分母里。增量资金从哪来,在他看来同样关键。他把希望寄托在债券市场这座桥上,而不是散户的追涨情绪。他还提到大会上企业财库人群的动向:战略比特币储备这个概念,已经从边缘立场变成了正式议程。他的框架并不依赖一轮牛市来推动普及,这一点与他此前的几轮周期刻意划清界限。资金流数据已经勾勒出他所说的机构转向:富达(Fidelity)的现货ETF在20个交易日内累计增持3.541亿美元比特币,本报在本月上旬对此做过报道。行情本身也在顺风,随着围绕AI收入的担忧缓解,比特币重新站上8.3万美元。但在Asmus的叙述里,行情是背景而非原因:他讨论的这种体量的配置决策,不会因为某一周的价格而改变。有一项披露需要与论点放在一起看:UTXO Management与本次访谈的制作方Bitcoin (BTC) Inc.同属Nakamoto Inc.(NASDAQ: NAKA)旗下,观点与其资产管理方共享同一个母公司。Asmus最后把机构叙事的落点放回起点,还是教育:钱找得到,工具现成,剩下的工作是解释清楚。

我们怎么看贬值对冲这笔交易

整个论点承重的数字是那个300万亿美元的债券资金池,衡量这套框架的标准应该是其中有多大比例的资金真正发生迁移,而不是框架本身在辩论中是否获胜。即便只覆盖固定收益授权中较窄的一小部分,2.5%的组合配置比例所隐含的需求,也远超目前ETF申赎已经展示过的量级;素材本身没有量化可触达的份额,我们也不会凭空补一个数字。Asmus点名的教育缺口不只是理论问题,也落在实操层面。Glassnode联合创始人近期的研究把这一缺口摆到了明处:链上统计显示有626万枚比特币存放于公钥已暴露的输出中。关键点位属于另一个版面:我们的比特币技术分析会单独跟踪。