VanEck:比特币(BTC)至2028年4月减半需均价10万美元矿工才保本

10万美元均价的保本条件

VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel周三公布的测算显示,一台Antminer S21 XP矿机若要在下一次减半前收回成本,比特币(BTC)价格需从测算之日起至2028年4月平均维持在约10万美元。这是一个条件,不是价格预测:它描述的是在减半(即区块奖励减半的既定事件)到来时,一台矿机恰好覆盖购机成本与电费支出所需的均价水平。Sigel明确指出,这里要求的是平均值,而非触碰。某一天站上10万美元,或短暂冲破该水平,本身并不足以收回硬件投入。模型的输入是固定的:他将比特大陆当前一代ASIC矿机Antminer S21 XP定价为3,459美元,电费设为每千瓦时0.08美元,设备成本按三年折旧摊销。他还假设全网算力,即投入比特币挖矿的总计算能力,维持在近期约1,038 EH/s的水平,接近历史峰值。这一假设直接影响结果,因为整条区块链运行在工作量证明机制上:每新增一台矿机都会推高总算力,并压缩单机在每区块新发比特币中的预期份额。算力贴近峰值,意味着每台S21 XP分到的奖励更薄,保本所需的价格随之抬高。在Sigel设定的参数下,这个价格就是到2028年4月为止的10万美元均价。还需要强调,保本仅覆盖成本回收,不含利润,也没有为运营机队相比单机产生的额外开销留出空间。

在第一个门槛背后,还有一道更严格的标准。Sigel测算,若要在2028年底之前以净现金形式收回3,459美元的设备投入,而不是通过折旧在账面上完成,币价需要平均达到约11.6万美元。两个数字之间相差1.6万美元,差别出在会计处理上:较低的条件只要求设备成本在三年内摊销完毕即算覆盖,现金标准则只认实际回到运营者手中的钱。现金标准的期限也更长,为2028年底,对照的是预计于2028年4月随减半关闭的保本窗口。在较低标准下,模型回答的问题很窄:机器能否在每区块奖励被削减之前自己赚回成本。Sigel强调,结果并非固定不变。更便宜的矿机、更低的电价,或全网算力增长慢于假设,任何一项都会移动保本线,这些数字只描述他设定的条件。他公布的每一项输入都写得明明白白:3,459美元的整机价格、每千瓦时0.08美元的电费假设和三年摊销期,因此采购与用电条件不同的运营者可以逐项重算。设备价格会波动,各矿场的电力合同不同,算力本身也是一个市场结果:只有当这些变量停留在Sigel设定的位置时,测算才成立。此外,该测算针对一台矿机在一份电力合同下的情形,与此前提及的关于弥补挖矿收入下滑所需价格水平的研究并不在同一口径,后者采用的设备、电费与时间范围均不同。这两个数字都不是对市场方向的判断;模型定价的是一台机器的经济账,而不是币价走向。

1.6万美元的差额

Sigel给出的两个数字应读作一组差额,而不是两个预测。10万与11.6万美元之间1.6万美元的距离,就是资金成本的定价:一个要求现金落袋、而非账面资产被摊销的运营者,需要大约高出16%的币价才值得采购新硬件。这道门槛落在收入承压的板块上;数据显示,上市矿企在创纪录的上半年合计卖出48,900枚比特币,其模式更接近资产负债表防守,而非扩张机队。模型没有覆盖的变量是算力本身。Sigel将比特币网络固定在接近1,038 EH/s的峰值水平,但测算没有回答到2028年4月之前算力还能爬升多少,而算力每上一个台阶,两条门槛都会随之抬高。