Glassnode:比特币(BTC)看跌期权偏度升至8.6%

期权转向防御,期货仍在做多

比特币(BTC)期权交易员正在为下行保护掏钱。链上分析机构Glassnode于10月19日(星期一)发布的报告显示,衡量看跌期权相对看涨期权贵贱程度的25日德尔塔偏度,已从此前一周的5.2%升至8.6%。这一指标是判断机构账本是ya在为下跌买保险、还是仍在为上涨付费的最直观读数:偏度走高,意味着期权交易台对进一步下跌的对冲需求正在累积。此类读数通常出现在剧烈波动行情之前,而非平静盘整阶段。期货一端的取向恰好相反:永续合约多头为维持仓位支付的累计资金费,一周内上涨49.4%,达到160万美元,这是继续看多的真实成本。永续资金费是多头为维持杠杆仓位付出的价格,总额上升说明即便保护成本变贵,押注上涨的资金仍在增加。价格阴跌的同时资金费账单不断变大,正是坚定多头扛住弱势盘面的典型特征。报告编制时比特币价格约为81,300美元,较一周前下跌超过2%,此后市场已回升至83,500美元附近。防御性期权与付费永续多头的这种分裂,是整份报告的核心发现。Glassnode对警报级别持克制态度:偏度尚未触及历史统计上限,市场读作警惕,而非此前数轮回撤中那种极端恐慌。该机构将当前格局定义为为震荡布局,而非在定价崩盘。悬而未决的问题是,一旦现货出现方向性突破,哪一方先付账,答案取决于Glassnode最关注的80,000美元区域。

现货资金流揭示了故事的另一半。Glassnode的现货累计成交量差,即主动买入与主动卖出的滚动差额,一周内从负6700万美元恶化至负8360万美元。换言之,即便衍生品买家付费留守多头,现金市场的主导权仍在卖方手中。在更广的比特币市场两侧,未平仓合约都贴近历史上限:期权未平仓合约一周上升3.1%,达到386亿美元,期货未平仓合约微降0.3%,报364亿美元。拥挤的账本是双刃剑:现货朝哪边破位,它就放大哪边的波动,一旦关键位失守,平仓踩踏也会更快。持仓结构进一步强化了脆弱性。短期持有者,即对价格最敏感、最不愿在回撤中死扛的群体,其持币占比已升至总量的14.7%,突破了历史上限。获利筹码占比则降至68.2%,意味着在本轮比特币减半周期走到当前阶段时,多数筹码仍站在成本之上,大约每三枚中有两枚处于盈利,但一周内的走向是向下。Glassnode将这一持仓变化解读为快钱在流通盘中的份额扩大,而历史上这类结构会加剧波动。最关键的位置是80,000美元。自10月下跌启动以来,买家已多次在该区域进场,报告因此将其视为有序盘整与更深跌势之间的分界线。一旦有效跌破,杠杆多头将被迫解除仓位,从散户永续合约到巨鲸账户无一例外,这种机械性抛压可能令跌势比现货资金流单独作用时更深。日历上还有一个变量:联邦公开市场委员会将于10月27日至28日召开会议,我们此前已就美联储10月28日决议作出分析。

82,416美元支撑与84,178美元阻力之间

我们的实时监测显示,比特币报83,484美元,24小时上涨2.5%,已收复报告记录的81,300美元一线。综合评分给出的阻力位在84,178美元,得分97/100;支撑位在82,416美元,得分90/100。偏度攀升之际,现货正好被夹在两条强力区间之间。持仓数据与期货端的读数一致:永续资金费率运行在0.0071%,多空账户比为1.40,58.4%的账户持有多头。向上看,此前的Glassnode阻力研究将87,000至87,800美元区间标记为波动率触发带。比特币技术分析对两条区间有详细拆解。在其中一个位置真正走出方向之前,叠加FOMC结果与现货ETF资金流仍未落地,对8.6%偏度的基准判断仍维持报告的表述:已对冲且做多,但尚未触及历史统计上限。能改变这一判断的,是80,000美元被有效跌破,或者偏度最终触及那个上限。