Cathie Wood为跌42%的USDC发行方Circle辩护

伍德力挺Circle,股价一年跌42%

ARK Invest创始人Cathie Wood为其持续买入USDC稳定币发行方Circle的行为进行辩护,该公司股价在过去一年下跌了42%。在周日发布于X平台的一篇帖子中,伍德认为,那些以分析Visa和Mastercard为职业背景的华尔街分析师无法理解Circle,她将其描述为支付领域的颠覆者。她回复的由分析师Alex Obchakevich发布的图表显示,这三家支付公司过去一年的表现分别为:Visa上涨约5%,Mastercard上涨约1%,而Circle下跌42%。伍德随后引用历史,指出Mastercard自上市以来市值上涨约150倍,Visa上涨约33倍,这奖励了那些在下跌时推荐买入这些股票的分析师。她的计算与公司自身的IPO披露相符:Mastercard在2006年以每股39美元定价,后来进行10拆1,调整后入场价约3.90美元,这大约是周五收盘价580.63美元的149倍。Visa在2008年3月以每股44美元出售股票,并于2015年进行4拆1,调整后为11美元,约为周五收盘价371.04美元的34倍。然而,伍德关于Circle的数据经不起同样的检验。Circle在2025年6月IPO定价为31美元,周五收盘价为87.98美元,涨幅约为184%,并非她所称的84%。Circle发行USDC——一种由现金和短期美国政府债务支持的数字化美元,这种储备模式将其与算法稳定币区分开来。伍德将这一局面视为技术而非分析师技能正在改写支付,更广泛的山寨币市场可能奖励那些将传统金融与链上结算连接起来的发行方。她表示,一年的下滑表明公开股票市场的短期低效率,这使她与那些成长于评估卡网络的环境中、靠名片吃饭的卖方分析师群体形成鲜明对立。

ARK的3.29亿美元Circle持仓面临分析师分歧

ARK旗舰基金已用真金白银支持这一观点。截至周五收盘,该基金持有3,931,968股Circle股票,价值3.29亿美元,占投资组合的5.14%。根据ARK最新披露,这一持仓超越了其Coinbase持仓,使Circle成为该基金最大的加密相关股票押注。伍德并未对冲:她在股价下跌期间不断加仓,其基金目前是对她数字美元论点最清晰的表达。更广泛的分析师群体仍然存在分歧,且观点分散程度异常大。在覆盖Circle的21位分析师中,11位给予强力买入,2位买入,5位持有,3位卖出。目标价范围从看空的37美元到看多的173美元,在同一公司同一时间存在4.7倍的差距,平均目标价为98.61美元。卖方并未忽视该股票;他们只是缺乏一个共同的分析框架。对于Visa或Mastercard,分析师可以将估值锚定于交易量、费率和回购计划。对于Circle,其盈利流取决于利率走向以及企业采用数字美元的速度。Circle的很大一部分收入来自储备金利息,当利率下降时这部分收入会收缩;其余则取决于USDC在支付中的应用速度。财务报表显示出这种矛盾:收入增长约37%,公司在8月初的第二季度业绩意外后实现盈利,但其市值仍下跌了30%。竞争又增加了一层。Circle正在其自有的Arc区块链上构建四层金融栈,而由140多家公司组成的财团Open USD也在追逐同样的稳定币轨道。USDC能否保持其作为主导数字美元的地位,还是会让位给竞争对手生态系统,这将有助于判断该股票的估值是由采用率还是稳定的费用模型支撑。

利率周期是Circle的下一个考验

在股份增持和分析师分歧中贯穿的主线是,USDC发行方Circle被视作两家不同的公司:一家受监管的支付公司,和一个对加密经济的基础设施押注。在周日发布的X帖子中,伍德将这两条线索结合在一起,认为技术将有利于颠覆者。尚未解决的是利率周期。如果储备收入持续萎缩,看涨论调将消退;如果采用加速,37美元的看空情况将更难捍卫。与通过空投分发的代币不同,USDC的价值通过资产负债表机制积累,使得下一份财报成为最近的催化剂。如果采用加速,Circle可能会攀升至新的历史高点;如果利率压力持续存在,37美元的目标将重新发挥作用。