IMF研究:200美元稳定币汇款平均成本2.18%

覆盖18个国家和地区、270条走廊

国际货币基金组织(IMF)研究人员于10月发布的工作论文《解构稳定币三明治》测算,用稳定币向境外汇出200美元,把全流程费用算清后平均成本为2.18%,低于二十国集团(G20)设定的3%汇款成本目标。这一数字涵盖完整链路:法币入金至交易所、购买稳定币、链上转账、在收款人所在国交易所卖出,以及最终法币提现。论文作者将这一结构称为稳定币三明治,因为只有中间一段真正走上区块链,两端仍依赖传统支付通道。

研究团队来自IMF货币与资本市场部门,手工收集了18个国家和地区共29家中心化交易所的费率表,样本包括美国、英国、欧元区、韩国、巴西、墨西哥、印度和尼日利亚。团队模拟了Tether(USDT)和USD Coin(USDC)在五条区块链上的转账,得出270条单向走廊和4,005条完整路径。论文假设汇款人始终选择最便宜的入金和出金渠道,因此2.18%是建模得出的走廊均值,并非任何单个用户的实际账单。

拆分来看,每笔订单簿交易的交易费用是最大头,平均占金额的0.85%;其次是法币入金和出金成本,占0.67%;加密资产转账本身仅占0.48%。宣传稳定币省钱时最常被提及的那一段,即区块链转账,在总成本中占比不到四分之一。走廊成本中位数为1.99%,但离散区间从负2.18%到8.03%。汇款金额同样影响费率:固定提现费把50美元汇款的平均费率推高至4.12%,而5,000美元汇款平均为1.54%。若不选最便宜而选中位水平的入金和出金方式,200美元汇款的平均成本升至3.04%,选最贵方式则为4.07%。

传统服务商仍有优势的路段

平均省钱并不等于每条路都省钱。在研究能够将稳定币成本与世界银行汇价数据配对的33条走廊中,稳定币路线平均比传统服务商便宜近5个百分点。世界银行数据显示,2025年第三季度全球200美元汇款的平均成本为6.36%,是G20目标的两倍多。但如果逐条走廊对比最便宜的稳定币路径与最便宜的传统服务商,约三分之一的走廊仍然是传统汇款机构胜出。

本地定价差异是原因之一。当稳定币在境内交易所的价格高于基准汇率时,方向就决定一切。论文以韩国为例:长期存在的泡菜溢价意味着 outbound 汇款人买入USDT或USDC要支付溢价,而 inbound 收款人卖出的市场价格高于基准隐含水平,有时甚至出现区间底部的负成本。作者提醒,负数并非汇款获利,只是相对基准的扭曲,并指出样本期结束后,到2026年上半年,溢价已经收窄或逆转。

论文由IMF货币与资本市场部门的André Reslow、Edona Reshidi、Andrew Usher、Jeanne Verrier和Marcello Miccoli撰写。研究只对中心化交易所之间的转账定价:点对点交易、去中心化交易所以及各类DeFi路径均被排除,转账速度、开户和身份验证等非价格摩擦也不在测算之列。资本管制、反洗钱规则、交易所牌照、支付基础设施和市场竞竞争状况被列为各国成本差异的可能驱动因素,留待后续研究。IMF强调,论文仅代表作者本人观点。

决定成本的是费率,不是链

成本拆分把汇款费用的争论引向最少被关注的环节。链上转账这一段,无论批评者还是拥护者都盯着它,其实是最便宜的部分,仅占0.48%;交易所费用与法币通道合计承担了约四分之三的成本。真正的问题在于比价:200美元汇款中,最便宜与最贵的入金方式之间的差距,即2.18%对4.07%,已经超过全部平均成本。对用户而言,对照各大交易所公布的费率表(可参考最佳加密货币交易所)比挑选公链更重要。对行业而言,传统服务商仍占优的那三分之一走廊,正是稳定币省钱说法最需要仔细核验的地方。